2025年全球股市表现投行纷看好 高盛：大盘估值过高 宜追求个股机会

　　法国兴业银行策略师最新表示，全球股市未来一年大体上风险偏好将升温，推动因素包括美国新政策、中国再通膨计划、日元套利交易平仓及德国债务刹车规则的终结，另一投行高盛集团也看好明年全球股市表现，更建议投资人关注Alpha表现，也就是超越市场平均水平的股票。

　　以Peter Oppenheimer为首的高盛策略师们上周一(18日)出具名为《2025年全球股票策略展望：押注Alpha》研究报告预测，标普500指数将在2025年从当前水平上涨11%，站上6500点，日股、欧股和新兴市场也还有上涨空间。

　　自去年10月以来，全球股市已经累计上涨40%，高估值意味着有限的扩张空间

　　高盛预估，未来指数回报将主要由获利成长驱动，以美元计价的股票到明年底的总报酬率为10%。 在此前景下，明年将更倾向于考验投资者挑选个股的能力，建议投资人不要依赖于市场整体的Beta表现。

　　高盛报告指出，标普500指数今年涨势是1928年以来最强劲的涨势之一，更令人震惊的是，当前股市上涨始于2023年10月，此后MSCI全球指数仅按价格计算就上涨近40%，那斯达克攀涨50%以上，英伟达飙涨264%。 这种惊人的估值扩张，最大驱动力来自通胀降温和降息带来的乐观情绪，部分还来自企业的利润增长。

　　然而，当前全球市场估值已经被乐观情绪推高至历史最高水平，尤其是美股，12个月的远期利润率远高于20年来最高值和平均值，即便剔除影响较大的科技巨头，美股估值仍接近历史最高水平。

　　值得注意的是，尽管联准会(Fed)已步入降息周期，但长期利率的粘性导致债券收益率与股票估值脱钩，这意味着股票风险溢价(ERP)的下降，只能透过对未来成长的信心增强来解释。

　　高盛也预测，美国明年实质经济成长率为2.5%，高于华尔街共识的1.9%，但对欧洲较为谨慎，预测经济增速只有0.8%，低于华尔街共识的1.2%，但ERP下降意味着投资人对未来成长预期已经计入当前股价中，因此股市进一步乐观的空间不大。

　　高盛还指出，美股市场集中度的异常高也值得关注。 美股约占MSCI全球指数的70%，而最大的10家美国股票占全球指数总价值的20%以上。 这种高度集中的市场结构，虽反映这些大型公司在获利增长上的强劲表现，但也带来了风险。

　　在高估值和高集中度的市场环境下，高盛建议投资者应该更加关注于精选个股，即寻找那些能够超越市场平均水平的股票，也就是所谓的Alpha。

　　高盛认为，由于市场估值已经过高，未来的市场回报将主要由获利成长驱动，而非估值扩张。 因此，投资人需要更加关注公司的基本面，寻找那些具有强劲盈利增长潜力的公司。