美国仍处在降息周期 但节奏放缓

　　原标题：美联储降息持续影响全球大类资产及国内股债 多家公募基金解读来了

　　如市场预期地一样，12月美联储会议继续降息25bps。在多家公募基金公司看来，本次美联储降息幅度符合市场预期，美国未来仍处在降息周期，但节奏放缓，明年可能降息2次。

　　往后看，部分公募基金公司对大类资产走势的短期观点并未发生改变，美债或依然易上难下、黄金继续承压。于A股而言，美联储的表态带来强美元或给汇率、货币政策空间和A股带来扰动。但长期看，决定A股趋势的因素仍然是国内经济基本面。随着稳增长、稳市场政策的不断出台，A股有望随着经济回暖而回升。

　　国内债市方面，有基金公司分析，债市利率中枢下行斜率将减缓，短端依旧确定性受益于宽松的货币政策，长端震荡概率较大。

　　美国仍处在降息周期，但节奏放缓

　　北京时间12月19日凌晨，美联储召开了12月FOMC会议，决定将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，连续第二次会议决定降息25个基点。同时，美联储还将联储货币政策工具隔夜逆回购(ON RRP)的利率下调30个基点，从4.5%降至4.25%，自2021年以来首次调整ONRRP利率与联邦基金利率的目标区间下限一致。

　　由于12月议息会议的全面超预期鹰派，海外资产整体均在交易宽松预期收敛，美债和美元均大幅上行，黄金和美股跳水。

　　在多家公募基金公司看来，本次美联储降息幅度符合市场预期，但对经济和降息路径的预测显示，降息节奏将大幅放缓，鲍威尔发言偏鹰。

　　创金合信基金宏观策略配置部分析，这一方面是由于美国经济当前整体处于稳定的阶段，另一方面，也由于未来政策的不确定性增加，因此美联储未来货币政策路径倾向更缓慢、更谨慎，由“大迈步”转为“小碎步”，甚至在明年可能“间歇停”。

　　对于美联储未来是否仍将将继续降息，长城基金认为，美国仍处在降息周期，但节奏放缓，明年可能降息2次。

　　具体而言，美联储的利率决策仍然是数据驱动，甚至是滞后于经济发展的。随着非农就业数据回升，通胀数据表现出粘性，鲍威尔明确表示在考虑进一步调整政策利率时更加谨慎，美联储官员预计明年降息50bp，即降息2次每次25bp。特朗普的关税、驱逐移民和减税政策均有抬升通胀的风险，或将在明年下半年后推升通胀，届时降息节奏可能进一步放缓甚至出现加息。但如果劳动力市场意外疲软或通胀下降速度超出预期，美联储也可以更快放松政策。

　　全球大类资产：短期波动或增大，黄金短期面临调整压力

　　在美联储态度再次转变，降息路径不确定性增加的情况下，长城基金认为，短期大类资产的波动性可能会增大。不过，在美国基本面仍有韧性的情况下，虽然美股短期有估值压力，但长期向好的逻辑尚未发生转变。

　　长城基金分析，美债方面，10年收益率反弹至4.5之后上行空间有限，且当前利率仍有限制性，预计美国明年上半年经济仍温和下行，短期上行后有可能回调。但美国长期通胀中枢提高，特朗普政策在2025年下半年有推高通胀的风险，整体可能维持高位震荡状态。美元短期突破到108以上之后短期利多因素出尽，预计阶段性下行，但2025中枢维持高位。

　　同时，黄金短期面临调整压力，但在美国高利率和高赤字组合下，叠加国际贸易形势的不确定性，长期向好的逻辑不变。

　　“黄金短期受到一定的压制，但是中长期在地缘政治加剧的背景下仍具有配置价值。”创金合信基金宏观策略配置部称。谈及美股，该公司表示该市场需阶段性关注流动性不确定带来的估值压力。

　　国泰基金亦表示，目前美股高估值背后隐含较为极端的风险偏好和增长预期，AI叙事预期过高的风险仍值得关注，同时美股也存在全球范围内优质权益资产匮乏的非经常性因素影响。

　　“我们认为由于短期内美国市场关于降息的预期将大幅收敛，市场风险偏好或持续承压。CME期货定价美联储在2025年降息幅度将不及50bp。”平安基金指出。

　　“往后看，对大类资产走势的短期观点并未发生改变，美债或依然易上难下、黄金继续承压。”中欧基金表示，对于美股，历史相关性来看，4.5%以上美债利率如果进一步上行，分子端的支撑会让位于分母端的压制，但作为特朗普政策下相对确定性较高的资产，调整就是机会。

　　A股：短期注意汇率和流动性扰动

　　全球化发展至今，全球主要市场股市波动的相关性较大，美股调整短期往往引发A股的波动。

　　“对于国内来说，12月美联储的表态带来强美元或给汇率、货币政策空间和A股带来扰动。”创金合信基金宏观策略配置部分析，随着紧缩预期充分交易，美联储重回降息，届时对国内资产的压制将减弱。

　　但长期来看，国内资产表现更加依赖于内部政策的发力应对以及基本面的复苏情况，在当前高层会议积极表态的环境下，预计增量政策空间较大，有充足的时间和工具应对外部的冲击，因此A股预计仍将维持中枢抬升。

　　不过，西部利得基金表示，美联储降息对国内的影响相对中性，12月中央经济工作会议更加强调稳增长，国内货币政策或更加“以我为主”。

　　长城基金认为，决定A股趋势的因素仍然是国内经济基本面。随着稳增长、稳市场政策的不断出台，A股有望随着经济回暖而回升。

　　在国泰基金看来，短期来看，美债收益率预计保持在高位，强美元强美债共同压制全球股市，尤其是新兴市场。对A股资产，尤其是小盘股，在估值高位容易受到汇率和流动性影响。后续还要留意关注2025年年初美国债务上限延期后对美债的冲击。

　　但长期看，上述公司对A股“长期市场告别熊市”的观点没有改变，未来市场可能是宽幅震荡的局面，我们将保持战略积极把握结构性机会。

　　“影响A股的核心因素或仍在于财政政策发力的力度和地产修复的斜率。”博时基金认为，中央经济工作会议的积极定调下，后续一揽子增量政策有望接续落地，建议保持积极思维。

　　总结来看，平安基金认为，以目前A股充足的流动性而言，美国降息以及降息节奏所带来的影响将是一次性的，且冲击有限。目前中国经济筑底修复的预期正在随着不断出台的经济刺激政策而加强，资本市场的活跃度也将随之不断提升。

　　国内债市：弱势震荡中调整或带来机会

　　对国内债市而言，平安基金认为，美联储降息后，短期维稳汇率的压力再现，中期宽松预期未改但短期可能有所反复，叠加近日央行"约谈"扰动市场的担忧发酵，中债收益率下行预计短期受阻，陷入偏弱震荡，不过调整的幅度应相对有限，弱势震荡中调整或有可能带来机会。

　　“债市方面，短期汇率压力可能掣肘货币政策，但在刺激经济的诉求下，中长期的流动性宽松仍然利好债市。”长城基金称。

　　这一论断的理由在于：美联储鹰派表态推升美元指数来到年内高点，人民币汇率压力增大，在避免形成汇率单边贬值一致预期的诉求下，预计央行短期仍会发力维持汇率稳定，增量货币政策节奏可能放缓，债市波动风险增大。但利率长期下行趋势不变，中期货币政策稳增长诉求较强，中长期来看债市仍然利好。

　　创金合信基金宏观策略配置部分析认为，债市利率中枢下行斜率将减缓，短端依旧确定性受益于宽松的货币政策，长端震荡概率较大。