摩根大通：2025年市场不确定性加剧 全球经济进入新调整期

　　摩根大通发布的报告显示，2025年市场不确定性加剧，全球经济正在进入新的调整期。

　　摩根大通说，在全球央行宽松政策的背景下，一些投资者将受到诱惑增加对新兴市场的投资。 在过去降息周期中，利率下降通过更高的增长、增加的资本流动和促进出口的货币贬值支撑了新兴市场资产。 但摩根大通持更加谨慎的看法，预估发达市场股票到2025年将跑赢新兴市场股票，过去10年中有8年都是如此。

　　新兴市场经济体面临一系列挑战。 最重要的是，中国面临消费者信心危机(政府最近宣布的经济刺激计划仅略微缓解了这一危机)。 事实证明，对家庭和企业来说，抑制中国的房地产泡沫非常痛苦。 一个明显的警惕迹象：中国零售额比疫情前的趋势少16%。 中国还面临美中新一轮贸易战的威胁。

　　美国对中国商品的潜在关税提高至60%，将给中国经济成长带来重大冲击，预计会导致国内生产总值增速下降约2个百分点。 中国可能会通过货币和反周期宏观政策抵消关税的影响。 关税增加对2025年的预测非常敏感，可能导致GDP增长率降至3.9%。

　　更广泛地说，即使新兴市场公司确实提供了强劲的收入和利润，股东稀释也意味着GDP增长并不总是转化为每股收益增长或市场回报。 收益和货币估值的波动也会扰乱复利。

　　发达国家股市，尤其是美国和日本股市的前景看起来更加引人注目。 美国的利润率似乎稳定在历史高点。 近十年来，标准普尔500强公司通过股息和净回购，将近75%的年收益返还给股东。 在2000年代，这一比例是50%。 虽然大型科技公司的指数集中度仍然令人担忧(前10名公司占标准普尔500指数市值的36%)，2025年标准普尔500指数中的每个类股预计都将实现正收益增长。

　　与此同时，日本企业近年来在改善公司治理和更加有利于股东的做法方面取得了重大进展。 2024年的企业回购公告数量是之前纪录的两倍。 这一趋势也应该有利于日本的私募股权投资者。

　　虽然摩根大通相信明年发达市场股票的表现将优于新兴市场股票，但台湾、印度、印尼和墨西哥有望脱颖而出，因为这些地区可以为公共和私人市场的股东带来丰厚回报。