苹果Q1跌两位数Bernstein：股价已低于5年均值 成长基本面完好无损

由于对iPhone需求疲软和监管等不利因素的担忧，苹果今年头3个月股价下跌11%，但华尔街建议密切关注该股，因为大跌后已使该股远低于历史平均水平，但其基本商业模式未有变动。

伯恩斯坦分析师周四表示，苹果股价具建设性，并强调该股经历今年迄今的暴跌和投资者情绪不佳后，其基本业务和财务模式完好无损。

伯恩斯坦表示，苹果估值远低于5年平均水平，且以明年获利计算，预估本益比约24.不会贵到吓人。

iPhone 销售放缓 (其是在中国) 已被证明是看跌押注的沃土，这令市场更加担心苹果业务日趋饱和的担忧，但预计配备生成式人工智能的 iPhone 16 上市后，会引发强劲的升级周期。

虽说AI智能手机并非新鲜事物，且苹果可能在这波AI潮流中晚了一步，但历史表明，苹果不必成为第一，也不必说服Andriod用户换机，只要说服现有120万iPhone用户升级手机就够了。

分析师表示：「当苹果表现良好并拥有良好的周期时，是因为越来越多人换手机，这不一定要靠 Android 用户琵琶别抱，也不见得是新用户增加。 」

尽管如此，看空苹果者仍会主张，先前市场对新 iPhone 带来「超级升级周期」的希望已经落空，因此具备 AI 功能的 iPhone 是否足以刺激用户升级仍有待商榷。

苹果服务业依旧获利丰厚，而 iPhone 销售放缓或停滞已非新闻。

2015 年 iPhone 销量达 2.3 亿部，此后一直保持在此水平，但在 iPhone 销量日渐成熟期间，苹果的获利却仍一直以百分比两位数增长，这表明若仅关注「iPhone 销量」，恐忽视其成长的根本驱动力：服务。

服务是苹果增长动力的关键，其中以App Store和授权费为首，授权费来自谷歌和广告，伯恩斯坦估计，这合计占苹果服务部门营收50%以上，且占毛利的60%以上。

巨大的监管阻力—仍有很长的路要走

然而，苹果的App Store受到严格审查，尤其在欧洲市场。 自欧盟《数字市场法案》上线后，立法者有更大权力来追踪大型科技公司，迫使他们开放平台，让用户有更多选择。

但欧洲App Store营收仅占全球App Store营收的7%，更是在苹果营收占比中只有1%。 伯恩斯坦认为，若美国市场出现同样的监管阻力才是大问题，但目前美国司法部的案件更偏向「试图让苹果放开来做」。

服务业务的两大利润驱动因素「广告或 App Store 商店」似乎尚未有任何直接立法，这可望保持其关键成长引擎完好无损。