环球视点!一文读懂：基金一季报透露的资金动向和投资线索

　　近日，公募基金一季报披露完毕。截至一季度末，全市场所有公募基金持有A股的市值为5.73万亿元，占A股总市值的比例为6.91%，蝉联A股最大的机构投资者。（来源：银河证券）

　　正是因为这个原因，公募基金每个季度的持仓动向都备受关注，被视为市场风向的“指南针”，其操作往往对投资有一定的指引作用。

　　一季度市场风格演绎极致，公募基金也大幅调仓，市场普遍关注公募基金最新持仓情况。那么基金一季报曝光出怎样的调仓路线图呢？

　　接着看，挖掘基带你好好捋一捋~

　　1、一季度权益基金的持股仓位变动？

　　对于主动管理的权益基金而言，股票仓位通常意味着基金经理对市场的看好程度，相对乐观，可能会多配些股票博取收益；相对谨慎，则可能会减仓股票落袋为安。

　　与去年四季度相比，今年一季度主动偏股型基金仓位继续上升，当前平均仓位89.73%，季度环比上升1.38%，达到近十多年的高位。

　　分类型看，普通股票型、混合偏股型和灵活配置型基金的股票仓位均上涨，其中，普通股票型仓位创下2010年以来的新高。（来源：国元证券）

　　一方面，一季度A股行情整体回暖，TMT、中特估等主题吸引资金流入，基金持股市值的上涨推动仓位被动抬升；另一方面，基金经理对后市较为乐观，主动加仓把握机会，据统计其中超五成基金主动加仓，小型股基加仓意愿最为明显。（来源：海通证券、中信证券）

　　2、一季度公募基金都买了啥？

　　那么一季度公募基金的调仓路线图又是怎样的呢？

　　1、板块方面

　　科创板获明显加仓，创业板仓位回落。主板、港股和北交所的配置占比与上季度变化不大。双创配置分化，科创板一季度仓位明显提升并再创新高，由上季度的8.3%升至 9.6%；创业板仓位则有所回落，由上季度的22.2%降至20.8%。（来源：申万宏源研究）

（来源：申万宏源研究）

　　2、行业配置方面

　　加仓行业

　　1）TMT板块整体获加仓逾 5.4 个百分点，其中计算机获加仓最多，其次是通信、传媒、电子。（细分行业角度，软件开发、半导体、IT服务、通信设备等持仓占比上升较多）

　　2）部分泛消费、地产链行业仓位继续回升，食品饮料、家用电器、建筑装饰等获加仓，医药细分行业如中药、化学制药获加仓也较多；

　　3）另外，产业链安全相关的机械设备以及石油石化、煤炭等周期板块仓位也有所提升。

　　（来源：中金公司）

　　减仓行业

　　新能源产业链仓位明显降低，其中光伏设备、电池等细分子行业仓位降幅相对较大；此外，银行、地产、非银仓位也出现下降。

　　3、个股方面

　　今年一季度，主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是金山办公（计算机）、海康威视（计算机）、泸州老窖（食品饮料）、科大讯飞（计算机）和五粮液（食品饮料）；减仓比例居前5的个股为亿纬锂能（电力设备）、紫光国微（电子）、中国中免（商贸零售）、比亚迪（汽车）和宁波银行（银行）。（不构成个股推荐）

　　从加仓比例前20的个股中可以看到，TMT股占比较高，调仓意愿明显向TMT板块集中，而减仓较多的个股多隶属于新能源概念和金融地产板块。

　　（来源：兴证策略、申银万国研究，以上不构成个股推荐）

2023Q1主动偏股型基金加仓前20和减仓前20个股

　　3、重仓哪些行业和个股？

　　行业方面，一级行业来看，一季报显示，公募基金配置比例TOP 5分别是食品饮料、电力设备、医药生物、电子和计算机，与去年四季报相比，食品饮料取代电力设备重回公募第一大重仓行业，计算机新晋前五大重仓行业。

　　二级行业来看，主动偏股型基金仓位前5的二级行业是白酒Ⅱ、电池、光伏设备、半导体、软件开发。

　　从二级行业超配比例来看，主动偏股型基金主要超配消费和成长板块中的细分行业，前5大包括白酒Ⅱ、光伏设备、电池、医疗服务、软件开发。

　　主要低配金融和周期板块中的细分行业，前5包括国有大型银行Ⅱ、证券Ⅱ、通信服务、保险Ⅱ、电力。

　　截至一季度末，主动偏股型基金的前十大重仓股主要以大消费和新能源为主，包括4只白酒股、3只医药股、2只新能源股和1只计算机股，保持着一定的稳定性。

　　但是特别值得一提的是，金山办公近三年首次进入公募基金A股持仓的前十大重仓股，成为公募基金布局AI的缩影。（不构成个股推荐）

　　4、传递出哪些投资线索？

　　1）基金经理整体依旧看好后市

　　从周期、估值、基本面、资金面等维度来看，22年10月底A股底部属于反转底大致确认。因而自去年四季报权益基金持股仓位提升以来，今年一季报持股仓位继续上升↑。

　　当前国内经济复苏正在进行、流动性较为充裕、海外风险可控且市场水位并未高估，全年来看后市有望继续涌现出较好的投资机会，因而股票仓位继续升至历史较高水平。

　　客观的说，公募基金高仓位运作是管理人看好未来权益市场的表现，但也说明从公募基金层面看，当前阶段向市场投递更多的增量“弹药”或还需要关注新发规模的情况。

　　2）“数字经济+中特估+消费复苏”有望成为中长线机会是共识

　　可以看到一季度公募主要围绕3条逻辑进行配置：

　　①将仓位往受政策和产业周期催化的TMT板块切换；

　　②关注“中特估”概念，受“一带一路”、人民币“国际化”催化的建筑装饰和石油石化仓位提升较多；

　　③布局消费复苏，加仓食品饮料和家电等大消费板块。

　　在过去的一季度中，1月政策预期及增长高斜率复苏驱动市场普涨；2-3 月指数震荡调整，呈现结构性行情，TMT在政策催化和产业周期驱动下领涨，低估值国企也有较好表现。

　　在这个过程中有的基金调仓及时把握住了市场的节奏变化和结构转换，但更多基金是从中长期角度出发，在对政策面、基本面、估值面等有较为充分的考量和研究后，挖掘优质标的买入长期持有。

　　一季度公募基金大幅加仓数字经济受益的TMT引发市场关注。15年以来公募基金大幅调仓的现象共出现过两次，分别是15-16年基金持仓从TMT转向白酒、20-21年基金持仓从白酒转向新能源，从长期看皆出现大级别行情，为基民带来丰厚的回报。（来源：海通证券）

　　无论是数字经济、中特估还是消费复苏，都是具备长逻辑、拥有政策支持和发展空间的投资方向，相关基金持有人也该拉长投资期限，与基金经理保持相同的节奏，争取完整分享基金净值增长的收益，在时间的检验下，真正优质的基金将浮出水面。

　　3）抱团趋势延续下降，持仓个股“市值下沉”

　　截至一季度末，公募基金前20大、50大、100大重仓股持股占比较上季度环比继续回落，集中度续创2019年以来的新低，个股层面的抱团趋势继续下降。（来源：国盛证券）

　　与此同时，一季度公募基金的偏好继续从“以大为美”转向“市值下沉”，2000亿以上超大盘龙头自2022年二季度起逐季减配，而对市值小于800亿的中小市值个股覆盖度上升至历史最高水平。

　　由此可见：

　　①超大盘核心资产的配置拥挤度得到消化后，有望迎来价值重估；

　　②考虑到当前公募基金对中小盘成长的兴趣未减，中小市值“小巨人”仍然有望脱颖而出。

　　4）科创板在未来的机会持续得到市场的重视

　　科创50是科创板的表征指数，是年初至今A股最强的指数之一，表现远超万得全A（来源：Wind），从去年二十大提出“安全与发展并重”后，这个指数在未来的机会便得到市场的关注。

　　站在当前，我们依旧看好科创板块在未来几年的机会。一方面，从募资-创收的角度看，23年科创板盈利有望开启向上周期，类似2012年底的创业板，从更宏大的角度看，科创板中大批TMT相关个股直接受益于数字经济的发展，具有鲜明的时代感，是与时代同行的投资。（来源：海通证券）

　　（文章来源：华夏基金）