天天最新:一季度数据验证与基金投资之变
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一季度经济答卷“亮眼”略超预期
在对应去年一季度经济全年高点下，2023年一季度GDP同比增长4.5%，两年平均增长4.6%，季调环比2.2%，超出市场预期。往后看，考虑到去年二季度、四季度基数较低，今年实现 5%增速目标没有太大异议。而GDP超预期主要缘于第三产业复苏强劲，同比增速回升至5.4%；对比之下，第二产业同比增速仅为3.3%，整体偏弱，背后核心或在于去库存拖累。
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电力数据侧面印证经济复苏态势
同时从3月单月边际复苏来看，“六大口径”（工业、服务业、出口、社零、投资、地产销售）中，只有固定资产投资较1-2 月有所放缓，其余五项指标均不同程度加速。整体来看，经济呈现继续复苏态势，这一点和同期用电量数据相互匹配。根据中电联预测，2023年全社会用电量将达到约9.15万亿千瓦时，全年增速在6%左右。
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褪去“报复性消费”后，社零仍超预期
一季度亮眼的经济成绩单中，社零数据尤为突出。其中3月同比增速为10.6%，1-2月为3.5%，1季度为5.8%；即使剔除低基数影响，以2019年为参考，3月社零复合增速4.8%，也较1-2月的4.1%，继续改善0.7个百分点，3月反映居民真实内生修复动能的消费仍在改善。分结构来看，3月金银珠宝同比37.4%，餐饮收入26.3%，文体娱乐10.8%，汽车11.5%。超预期背后，是消费场景加快恢复后，接触性消费需求迎来集中性释放，同时汽车在集中促销降价后也迎来阶段性明显改善。
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出口数据“逆袭”，也成为一季度成绩单重要胜负手
3月以美元计价出口同比增长14.8%，同样超市场预期。在欧美终端消费需求走弱的大背景下，3月出口大幅改善背后，主因或是供给改善带动的存量订单集中释放。但从工业统计（本期生产、交付）的出口交货值来看，今年出口韧性仍需观察，尤其全球耐用品偏弱的情况下，我国机电中间品出口极强，其最终去向和可持续性，均值得进一步关注。
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出口结构“新变化”的强势或可持续
尽管今年而言，我国出口增速依旧面临来自量与价两个方面的压力，但结构性亮点带来的频频超预期，仍值得重点关注。一方面我国积极拓展外贸“朋友圈”，对俄罗斯、一带一路沿线国家与RCEP成员国出口持续高增，一季度增长46.45%、25.3%与20.2%，“西边不亮东边亮”特征显著。另一方面，新能源产品占比迅速提升，一季度出口‘新三样’合计增长66.9%，同比增量超过1000亿元，拉高了出口整体增速2个百分点。
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三个价格看经济状态，过热较难但亦非通缩
尽管一季度经济表现脉冲向上，但市场仍对其持续性存疑，也对“分化复苏”中的价格“偏冷”有所担忧。若从3月PPI、CPI、70大中城市新建住宅价格同比分别为-1.6%、1.3%、-1.8%，确实偏弱，但整体而言也亦非通缩。一方面，由于CPI基期轮换每五年一调整，目前疫后服务涨价幅度或未完全体现；另一方面，货币供应创新高下，总体政策环境仍有利于复苏。
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一季度国民经济开局良好，后续“强刺激”不宜期待过高
鉴于2023年GDP目标大概率超额完成，展望4月政治局会议及后续政策基调，对强刺激不宜期待过高，大方向应会延续中央经济工作会议和“两会”基调、难有本质变化。且下一阶段政策重心，或从“稳增长”，转向“稳就业、扩内需”，同时深化供给侧结构性改革，大力改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，推动供需更高水平的动态平衡。
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一季度公募新发平稳，“百亿俱乐部”持平上季度
2023一季度经济复苏超预期背后，A股亦稳步向好，市场主要宽基均出现上涨，TMT与“中特估值”结构性行情显著。而从公募新发的市场情绪来看，一季度公募新发数量与Q4相当为170只，新发份额略上升至935亿份，市场情绪仍在“伤疤修复”阶段。而从“百亿基金经理”的号召力来看，百亿名将共有124人，相比上季度减少1人，这部分百亿基金经理Q1的管理总规模为2.6万亿，整体持平于2022Q4，目前约占全市场主动偏股型基金总规模的51.29%。
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公募基金持股规模略升，权益仓位则创新高
同时今年一季度公募基金整体规模略升，资产总值由去年四季度的28万亿元升至28.7万亿元，股票资产提升至6.4万亿元，其中持有A股市值为5.7万亿元，规模增量或主要由市值上升带来。然而，持股规模未显著抬升下，23Q1各类型基金继续加仓，权益类基金的仓位达到2004年以来新高，也侧面反映目前公募基金仍处“存量博弈”阶段，“赚钱效应”尚未吸引大规模增量资金。
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人工智能驱动下，资金集中于AI赛道挖掘机会
结构上，公募基金一季度加仓TMT和食品饮料，与一季度市场表现一致，其中计算机、食品饮料、通信、传媒和电子分别加仓3.79%、0.93%、0.91%、0.54%、0.37%，减仓较多的行业则是电力设备、国防军工分别为-3.07%、-1.03%。但从超配历史分位数来看，公募一季度对TMT超配尚在30%左右水平，腾挪加仓仍有空间。
