前海开源基金：聚焦三季报，洞见后市投资方向

　　

　　【权益产品】

　　【聚焦沪港深AH价差】

　　前海开源沪港深裕鑫

　　季报数据：截至2024年9月30日,前海开源沪港深裕鑫A(004316)今年以来净值增长率为25.96%（业绩比较基准15.35%）；过去两年净值增长率为40.68%（业绩比较基准11.68%），排名位居同类第5（5/481）；成立以来累计净值增长率为115.75%（业绩比较基准21.56%）。

　　(数据来源:wind，前海开源基金，数据截至2024-09-30；排名数据来源银河证券，数据截至2024-09-27，同类指灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类))

　　王霞-前海开源沪港深裕鑫、港股通股息率50强基金经理

　　季报观点：三季度整体指数波动加大。本基金在市场阶段性交易全球经济衰退的极度悲观时期，逐步提高仓位水平，尤其在9月中旬美联储宣布降息后加快加仓至近 90%水平,增加配置券商、保险、有色金属行业。

　　整体投资策略仍聚焦在 AH 两地同时上市的公司中，从近10大行业中，精选近30家有港股折价的优质公司进行配置，并根据上市公司最新季报，结合盈利趋势的边际变化和估值水平动态调整持股。整体行业布局集中在顺周期板块，包括大金融、上游资源、能源（有色金属、石油、煤炭）以及电力等行业。

　　【聚焦黄金有色】

　　前海开源金银珠宝混合

　　季报数据：截至2024年9月30日,前海开源金银珠宝混合A(001302)今年以来净值增长率为21.76%（业绩比较基准12.72%）；过去两年净值增长率为40.98%（业绩比较基准8.43%），排名位居同类第8（8/481）；成立以来累计净值增长率为 61.70%（业绩比较基准31.12%）。

　　(数据来源:wind，前海开源基金，数据截至2024-09-30；排名数据来源银河证券，数据截至2024-09-27，同类指灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类))

　　吴国清-前海开源金银珠宝混合、前海开源沪港深核心资源基金经理

　　季报观点：三季度工业生产、投资和消费等方向增长仍有压力，出口仍是亮点，核心通胀水平处于低位，社融和M1等金融数据有待改善。7月份经济状况总体偏弱，生产、投资、消费承压，8月份整体经济状况仍然偏弱。在此背景下，9月底政策密集出台，包括央行降准降息、调降存量房贷利率、下调二套房首付比例等，旨在增加市场流动性，降低企业和居民的融资成本；同时，央行也创设了一批支持资本市场的工具，以增强市场的活力。后续政策的执行落地和增量财政政策的出台，将是未来经济稳定增长的关键。

　　A股市场在7月和8月持续低迷，9月24日，随着国新办一系列政策推出，叠加政治局会议提到房价止跌回暖，财政增量政策，“干字当头”，从盈利端、流动性和风险偏好层面，三因素共振提振股市信心。

　　三季度，受益于降息落地、地缘政治以及美元信用下降等利好因素推动，国际黄金价格继续走高，接近 2700 美元/盎司。珠宝首饰的实体消费受金价快速上涨影响仍然未见好转。在此期间，本基金维持对黄金资源板块的重点配置，降低了珠宝首饰板块的配置。

　　【聚焦高股息】

　　前海开源股息率100强股票

　　季报数据：截至2024年9月30日,前海开源股息率100强股票A(000916)今年以来净值增长率为17.65%（业绩比较基准16.26%）；过去两年净值增长率为24.7%（业绩比较基准5.48%），排名位居同类前6%（18/313）；成立以来累计净值增长率为176.67%（业绩比较基准15.02%）。

　　(数据来源:wind，前海开源基金，数据截至2024-09-30；排名数据来源银河证券，数据截至2024-09-27，同类指标准股票型A类)

　　刘宏-前海开源股息率100强股票基金经理

　　季报观点：2024年三季度，A股整体上经历了较大幅度的波动，整体呈现先跌后涨的格局。三季度前两个月，地产、消费数据始终较差，财政投资力度始终较弱，新增社融以及信贷同比大幅下滑，居民收入预期大幅下行，全社会资金从风险资产向理财转移，体现在大类资产价格波动方面为债涨股跌。9 月开始，政府采取了一系列的措施，如降准降息、加大财政力度等方式提升居民信心。受央行货币政策以及政治局会议等积极表态影响，A股风险偏好迅速提升，主要指数均出现了大幅反弹。

　　本基金以股息率为主要选股指标，以定量分析为主、定性分析为辅的方法，在高分红、高股息率个股中进行适当配置，各个行业相对分散，仅银行、煤炭、交运由于其股息率较高，占比相对较高。

　　【聚焦多元资产】

　　前海开源多元策略混合

　　季报数据:截至2024年9月30日,前海开源多元策略混合A(004496)过去六个月净值增长率为15.95%（业绩比较基准11.04%）；成立以来累计净值增长率为147.91%（业绩比较基准13.96%）。

　　(数据来源: wind，前海开源基金，数据截至2024-09-30)

　　叶嘉-前海开源多元策略混合基金经理

　　季报观点：三季度直到九月中旬A股市场仍然是调整为主，直到九月中下旬多项重磅金融政策密集出台，包括：1、首次创设专门针对股票市场的结构性货币政策工具；2、下调政策利率20个基点；3、降准0.5个百分点；4、降低存量房贷利率；5、全国层面的首套房和二套房贷款最低首付比例统一至 15%，等等一系列金融政策，释放了稳预期强心、支持经济高质量发展的强烈信号。

　　我们主要持有的组合结构仍然主要分布在四个方向，主要包括：1、估值水平相对更低的香港市场上的券商股。这部分公司在港股普遍估值在1倍净资产以下，我们仍然认可居民长期增持权益资产的逻辑，港股券商股兼具低估值以及具备较好的发展前景，券商股也是此次金融政策的受益资产，我们将继续看好。2、黄金类资产。黄金商品期货在三季度继续稳步上行，黄金类公司则主基调为震荡。美联储开始降息是推动金价走强的关键因素之一，另外黄金类资产也有一定的避险属性，我们将继续看好黄金类公司。3、基建类资产。该资产类别主要由央企类公司组成，此类资产估值不贵，部分基建类公司虽然受到地产低迷的影响，但其仍有开拓一带一路业务提供的成长性，另外后续的经济政策可能会提供其基本面的改善。4、军工类资产。这部分持仓没有太大变化，去年军工板块受部分短期因素影响订单节奏上有所延缓，今年行业整体进入温和复苏的状态，另外本次洲际导弹试射成功是一次标志性事件，向全球展示了我国在关键领域的崛起。军工的长期需求为相关产业的上市公司提供了长足的成长动能和空间。

　　【聚焦新质生产力】

　　前海开源公用事业股票

　　季报数据:截至2024年9月30日, 前海开源公用事业股票(005669)过去六个月净值增长率为9.37%（业绩比较基准11.91%），成立以来累计净值增长率为 155.04%（业绩比较基准 20.47%）。

　　(数据来源: wind，前海开源基金，数据截至2024-09-30)

　　崔宸龙-前海开源公用事业股票、前海开源沪港深新机遇混合基金经理

　　季报观点：三季度，本基金围绕能源革命转型中的投资机会进行重点布局，包括但不限于上游发电端的光伏、风电等及其元器件、配件，中游电力输送端的特高压、输配电设备、智能电网设备等以及下游的电力运营企业。同时也布局了包括部分燃气、公用交通设施等传统的公用事业方向。与此同时，基金在市场逐步回暖的大背景下，对于部分国家支持的成长方向加大布局，在活跃市场中尽量增加基金弹性。

　　低空经济作为新质生产力的重要发展方向，在国家政策的大力支持下，预计未来会有巨大的成长空间。包括国内大飞机产业链的快速放量带来的航空产业发展，我们看到当前有诸多成长潜力巨大的投资方向。

　　【聚焦价值投资】

　　前海开源优势蓝筹股票

　　季报数据截至2024年9月30日, 前海开源优势蓝筹股票(001162)过去一年净值增长率为12.22%（业绩比较基准8.81%），成立以来净值增长率为31.3%（业绩比较基准 -2.03%）。

　　(数据来源: wind，前海开源基金，数据截至2024-09-30)

　　田维-前海开源优势蓝筹股票、前海开源沪港深大消费混合基金经理

　　季报观点：三季度，国内外宏观环境出现明显的边际变化。国内一揽子逆周期政策出台，有助于后续经济基本面的企稳回升。国际方面，美联储在 9 月以超预期的降息力度开启了此轮降息周期。进入 9 月份之后，受益于国内逆周期政策超预期，以及美联储降息力度超预期，A 股市场呈现上涨态势，表现强劲。

　　宏观环境和市场的变化也引发了本基金投资策略的变化，我们适当降低了高股息标的的持仓，增加了一些股价超跌、估值偏低以及受益于宏观方向的行业配置。

　　展望未来，由于美联储降息周期开启是较大概率事件，国内逆周期政策也将稳步发力，叠加政策端针对资本市场的支持措施逐步推进，我们认为市场的下行风险已经明显降低，因此对未来的市场展望也更加乐观。但经历短时间内的大涨过后，目前市场波动率明显增加，后续板块分化可能也将加大。我们将继续寻找具备投资价值的优质蓝筹标的，力求为投资者带来稳健可持续的回报。

　　【FOF产品】

　　【聚焦大类资产配置】

　　前海开源裕泽FOF

　　季报数据:截至2024年9月30日,前海开源裕泽FOF(006507)过去一年净值增长率为9.27%（业绩比较基准3.49%），排名位居同类第1（1/70）；过去五年净值增长率为21.87%（业绩比较基准20.14%）。

　　(数据来源: wind，前海开源基金，数据截至2024-09-30；排名数据来源银河证券，数据截至2024-09-27，同类指混合型FOF(权益资产0-30%)(A类))

　　李赫-前海开源裕泽FOF、前海开源裕源FOF基金经理

　　季报观点：首先，本次权益大反转启动自9月24日上午的新闻发布会，推出了多项超预期的重磅政策:降低存款准备金(下调存款准备金0.5个百分点，向金融市场提供流动性约1万亿元)和政策利率(7天逆回购利率下调0.2个百分点);降低存量房贷利率，平均降幅约0.5个百分点;创设新的货币政策工具，支持回购和增持股票。此外，还鼓励中长期资金入市，政策组合拳扭转了投资者预期，大量资金投入股市，沪深300今年前3季度涨幅超过纳指。高昂情绪过后，我们依旧看好权益的未来表现，方向主要是受益于全球降息周期到来的有色行业，还有依旧具有性价比的高股息方向。

　　其次，三季度固收波动较大，主要是由于股债跷跷板作用。短期看，固收有超跌的迹象，具有一定配置价值。

　　最后，黄金具有抗通胀、受益降息、避险、与其他资产相关性较低等特性，在优化资产组合中起到关键作用。9月美联储开启降息，黄金或将从中受益。另外，俄乌冲突未结束，叠加伊以冲突不断升级，黄金持续受益于其避险属性，依旧有较强的上涨动力。

　　整体来看，各类资产都有其自身的配置逻辑，在全球降息周期开启、国内政策力度加大的宏观环境下，多资产配置策略有望延续前三季度的较高风险收益比。多资产策略天性适合 FOF类产品，本产品将继续延续多资产配置策略，力争为广大投资者提升投资体验。

　　【固收产品】

　　前海开源祥和债券

　　季报数据:截至2024年9月30日, 前海开源祥和债券A(003218)过去一年净值增长率为7.35%（同期业绩比较基准4.20%），排名同类前4%（13/430）；成立以来净值增长率为57.22%（业绩比较基准10.17%）。

　　(数据来源: wind，前海开源基金，数据截至2024-09-30；排名数据来源银河证券，截至2024-09-27，同类指普通债券型基金（二级）（非A类）)

　　章俊-前海开源祥和债券基金经理

　　季报观点：债券市场自2018年以来一直处于持续上涨的过程中，并不断突破前期新高，从目前的收益率水平和市场情绪来看，对债券市场保持谨慎观点，三季度末政策端发力，打破了债券持续上行的趋势，并出现大幅波动，本产品继续降低债券配置久期，期待市场平稳后再寻找配置机会。

　　通过分析上市公司二季报，我们发现上市公司存在一定的业绩压力，因此我们在经营数据披露的过程中降低了股票的配置比例，但是以股票市场为代表的风险类资产随着政策预期升温具备了较好的反弹基础，本产品在综合评估风险收益的基础上大幅增加了可转债的配置比例，通过这类资产来控制产品的回撤和波动，同时有机会享受一定程度的上涨收益。

　　前海开源瑞和债券

　　季报数据:截至2024年9月30日, 前海开源瑞和债券A(003360)过去一年净值增长率为4.18%（业绩比较基准4.70%），成立以来净值增长率为22.11%（业绩比较基准13.77%）。

　　(数据来源: wind，前海开源基金，数据截至2024-09-30)

　　李炳智-前海开源瑞和债券基金经理

　　季报观点：三季度宏观经济整体延续上半年趋势，出口相对强势、地产继续走弱、基建维持稳定，但边际上消费走弱、通胀走弱，带动名义 GDP 增速可能弱于前半年，故稳增长压力下，央行于7月、9月两度降息，9月降准以压低融资成本支持经济发展；9月底，在政治局工作会议的指导下，各部委出台了一系列的经济刺激政策。在此背景下，银行间流动性整体宽裕，9月资金价格相对较贵，债券收益先大幅下行创年内新低，后在央行卖债、流动性转弱、理财负反馈担忧、未来预期扭转的带动下大幅上行，信用利差、期限利差走阔，部分品种已调整至5、6月时的收益水平；而权益类走势刚好相反，走出了见底企稳迅速反弹的走势。

　　本组合继续坚持了纯债打底、转债增厚的策略，运作期内维持了较高的纯债仓位，故整体净值主要跟随纯债波动，在9月底政策出台预期扭转后，加仓了转债以提高组合弹性。

　　数据来源：前海开源基金、wind、银河证券。过往数据不代表未来表现，管理人管理的其他产品的业绩不代表本基金业绩的保证，基金投资需谨慎。基金完整业绩如下：1、前海开源沪港深裕鑫A成立于2017年3月23日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*50%+中证全债指数收益率*30%+恒生指数收益率*20%。历任基金经理：史程，管理时间：2018.03.06-2020.01.21；王霞，管理时间：2017.03.23-至今。2017-2023净值增长表现分别为2.87%、-14.12%、45.79%、24.23%、6.25%、-1.98%、2.79%；同期业绩比较基准收益率为12.88%、-13.42%、21.01%、13.85%、-3.50%、-12.80%、-6.85%。2、前海开源金银珠宝混合A成立于2015年7月9日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证全债指数收益率*40%。历任基金经理：谢屹，管理时间：20150709-20210601、吴国清，管理时间：20210601-今；2019-2023基金业绩/基准业绩为28.9%/23.2%、14.9%/17.7%、-3.8%/-0.6%、4.3%/-12.0%、7.97%/-4.87%；3、前海开源股息率100强股票A成立于2015年1月13日，业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：邱杰，管理时间：2015.01.13-2020.09.09；丁尧，管理时间：2020.09.09-2021.04.22。刘宏，管理时间：2021.04.22-至今；2019-2023净值增长表现分别为27.68%、27.21%、22.42%、-8.68%、5.62%；同期业绩比较基准收益率为34.14%、25.86%、-4.85%、-20.58%、-10.79%；4、前海开源多元策略混合A成立于2017年7月3日，业绩比较基准为中证500指数收益率*50%+中证全债指数收益率*30%+恒生指数收益率*20%。历任基金经理：付海宁，管理时间：2017.07.03-2019.11.04；黄玥，管理时间：2018.03.14-2021.09.06。叶嘉，管理时间：2021.09.06-至今。2017-2023净值增长表现分别为5.53%、-15.47%、60.96%、28.99%、29.62%、-11.84%、0.32%；同期业绩比较基准收益率为6.88%、-16.80%、16.87%、11.20%、6.51%、-11.90%、-4.77%；5、前海开源公用事业股票成立于2018-03-23,业绩比较基准为MSCI中国A股公用事业指数收益率*80%+中证全债指数收益率*20%,历任基金经理：史程，2018.3.23-2020.7.20；崔宸龙，2020.7.20至今。2019-2023基金收益/基准收益为8.34%/5.98%、56.99%/2.41%、119.42%/23.51%、-26.02%/-10.10%、-13.67%/4.26%；6、前海开源优势蓝筹股票A成立于2015年4月28日，业绩比较基准沪深300指数收益率×80%＋中证全债指数收益率×20%。历任基金经理：曲扬，管理时间：2015.04.28-2017.12.13；柯海东，管理时间：2017.08.10-2018.08.17；吴国清，管理时间：2018.08.17-2020.07.20；丁尧，2021.01.07-2021.04.22；肖立强，2020.07.20-2023.02.17；田维，2023.02.17至今。2019-2023净值增长表现分别为55.62%、35.97%、-4.69%、-27.11%、-4.64%；同期业绩比较基准收益率为29.59%、22.48%、-2.86%、-16.88%、-8.15%；7、前海开源裕泽成立于2018年11月22日，李赫自2021年6月8日任职，覃璇自2020年5月7日--2023年6月7日任职,覃璇自2020年5月7日--2023年7月28日任职，杨德龙自2019年5月7日--2021年2月2日任职，苏辛自2018年11月22日--2020年6月17日任职,基金业绩比较基准为中证开放式基金指数收益率×80%十中证全债指数收益率×20%，2019-2023年，基金及其业绩基准分别为8.17%/16.92%、10.53%/17.62%、2.46%/0.51%、-4.07%/-7.64%、-2.01%/-5.91%；8、前海开源祥和债券A成立于2016-11-28,历任基金经理：丁骏，20161128-20200109；邱杰，20170220-20201125；刘静，20161128-20210312；章俊，20210312至今。业绩比较基准为中债综合指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%,2017-2023年度基金收益/基准收益为0.12%/-2.16%、3.73%/-1.09%、0.41%/1.47%、17.80%/4.56%、22.08%/1.50%、-7.84%/-1.79%、7.61%/0.70%；9.前海开源瑞和债券A成立于2017-03-30,历任基金经理：刘静，20170330-20180409；王旭巍，20190509-20230508；吴国清，20180209-20240125；李炳智，20180926至今。业绩比较基准为中债综合指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%,2019-2023基金收益/基准收益为6.51%/4.56%、6.65%/2.62%、2.02%/0.98%、-5.60%/-1.28%、4.20%/0.63%。

　　前海开源沪港深裕鑫A、前海开源金银珠宝混合A、前海开源股息率100强股票A、前海开源多元策略混合A、前海开源优势蓝筹股票A、前海开源裕泽风险等级为中风险(评级来自银河证券)，适合C3及以上投资者购买；前海开源公用事业股票产品风险等级为中高风险(评级来自银河证券)，适合C4及以上投资者购买；前海开源祥和债券A、前海开源瑞和债券A产品风险等级为中低风险(评级来自银河证券)，适合C2及以上投资者购买。不同的销售机构采用的评价方法不同，本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买本基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

　　风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人可能会根据市场情况在符合《基金合同》约定的前提下调整投资策略和资产配置比例，导致投资收益不及预期。市场有风险，投资须谨慎，市场观点具有时效性。