本轮债市为何调整？本轮调整预计不会出现大规模负反馈

　　原标题：9月债市持续修复 反弹行情能够延续吗?

　　8月债券市场遭遇深度回调，利率债、信用债、可转债等各类债券品种均表现承压。以债券型基金指数的表现为例，Wind数据显示，债券型基金指数从8月2日到8月27日共回调26天，最大回撤达-0.47%。不过进入9月以来，债市近期已表现出企稳迹象，不少纯债型基金已修复前期跌幅。

　　展望9月债市，中欧基金认为，随着央行呵护下资金面整体宽松，债市恐慌情绪已有所缓和。同时，当前的基本面对债市仍有支撑。此外，9月美联储会议若启动降息，也将为国内打开政策利率进一步调降的空间，年内降准降息值得期待。预计债市整体维持震荡偏强的状态。

　　本轮债市为何调整？

　　复盘本轮8月以来的债市调整，主要的起因是由于以央行为代表的监管机构对债市“过热”的提示和纠偏。具体来看，主要有三方面原因：

　　首先，8月初以来，央行为降低前期过热运行的长债所积累的潜在风险，开始下场指导大行卖出长债，使得短时间内债券收益率全面回升，市场交易情绪降温。

　　其次，监管机构对部分金融机构在国债二级市场的违规交易行为进行了整顿，规范市场秩序的同时也对市场交易情绪造成了一定冲击，债市投资热度有所降低。

　　此外，从资金面来看，月初资金面偏紧，一定程度影响了债市收益率上行。同时市场上部分金融机构止跌和止盈的赎回行为，也一定程度减少了市场上债市的买盘力量，促进债券收益率阶段上行。

　　本轮调整预计不会出现大规模负反馈

　　相较于此前债券市场历次回调，本轮回调预计不会出现大规模负反馈，主要有三方面原因：

　　1、基本面疲弱、机构欠配的核心逻辑未发生变化，不支持利率大幅上行。

　　2、央行也并不希望看到利率过度调整、引发赎回负反馈，在利率快速回升后，近期央行持续加大资金投放、呵护市场流动性。

　　3、与上一轮2022年的理财“破净潮”不同，本轮理财公司加强了产品整体的风险管理，抗风险能力明显更强。当前负债端仍相对稳定，赎回更多是出于防御风险和储备流动性的考虑，同时赎回也没有传导至更大范围。

　　随着央行呵护下资金面整体宽松，债市恐慌情绪已有所缓和。同时，当前的基本面对债市仍有支撑。此外，9月美联储会议若启动降息，也将为国内打开政策利率进一步调降的空间，年内降准降息值得期待。预计债市整体维持震荡偏强的状态。

　　复盘历史，纯债基金要多久才能修复？

　　回顾债券基金的历史表现，整体体现出“牛长熊短”的过程。历史上每次遭遇回调，均能在时间的帮助下修复回撤，并再次创新高，走出长期向上的净值曲线。

　　以短期纯债型基金和中长期纯债型基金为例，近十年来主要经历了4轮比较大幅的回调，但整体最大回撤和波动率可控，且均能在每次回调之后再创新高，长期净值曲线波动向上。

　　同时，回顾上图这四次回调，短债基金和中长期纯债基金花了多长时间走出回撤呢?

　　通过下表可以发现，无论是对于短债还是中长债而言，近10年的几次回调中最大回撤有缩窄趋势，这可能同近几年来央行更加重视流动性管理和加强对于债市的指导有关。因此，未来债市发生大的危机的可能性较小，调整幅度预计也会更加可控。

　　本轮调整目前的修复进度如何？

　　具体来观察今年以来债市的表现，今年以来债市回调主要集中在4月和8月，两次回调的最大回撤程度都相对较小。之所以8月以来的回调让许多投资者感到焦虑和痛苦，主要在于此前4月债市调整的回撤修复较快，短债基金指数仅用7天就完成了修复，中长债基金指数用了14天完成修复。

　　而本轮的调整中，尤其是短端的回撤持续时间超过了4月份回调。不过值得一提的是，截至9月5日收盘，短期纯债型基金指数本轮调整已修复回撤，最大回撤修复天数为7个交易日。虽然中长期纯债型基金指数尚未修复回撤，但整体回撤程度已经持续收窄。

　　通过以上的数据，投资者可以发现，当债券基金遭遇回调时，不必过于担忧，千万不要因为短期的波动，就动摇我们基于配置需求买入债基的初心。对于债券基金投资而言，想要“赚得到”，“拿得住”是很重要的一点。

　　同时，由于中长期纯债基金的预期风险和收益相较于短债基金会更高，潜在的回撤会更大，回撤需要修复的时间也会更长。因此，对于风险偏好不高的投资者而言，如果中长期纯债基金的波动已经使你感到焦虑，不妨考虑转换到短债基金中，或许持有的体验会更佳。