“顶流”基金经理隐形重仓股曝光

　　8月30日，易方达基金、广发基金等头部公司相继发布2024年基金半年报，张坤、萧楠、李耀柱等知名基金经理隐形重仓股曝光。

　　张坤调整了消费和医药等行业的结构，伊利股份(600887)、百胜中国、巨子生物等公司进入其隐形重仓股名单。萧楠、李耀柱都在半年报中提到分散投资，萧楠表示，要分散收益和风险来源，努力在当前的宏观环境下平衡好组合的波动率水平。李耀柱也表示，会考虑持续分散组合在不同地区不同行业的投资集中度，以增加组合抵抗未知风险的能力。

　　张坤：对自己诚实十分重要

　　8月30日，易方达基金发布旗下基金半年报，“顶流”张坤隐形重仓股曝光。张坤管理的规模最大的易方达蓝筹精选在上半年股票仓位基本稳定，调整了消费和医药等行业的结构。截至上半年末，该基金第11-20位的隐形重仓股分别是伊利股份、百胜中国、巨子生物、分众传媒(002027)、迈瑞医疗(300760)、鱼跃医疗(002223)、中国国贸(600007)、L'OCCITANE、欧派家居(603833)、李宁。

　　他在半年报中再次陈述了自己的投资逻辑和投资理念。他认为，人们往往倾向于崇尚复杂的东西，不屑于显而易见的东西，认为它们太过简单。能正确投资一家有着单一成功要素、简单易懂并且可持久保持下去的公司，与投资一家有着多项竞争变量且复杂难懂的公司相比，即使后者已经经历缜密而深入的分析，两者的回报难言孰优孰劣。

　　回顾历史上自己所做过的判断，在试图跨“七尺高栏”时比试图跨“一尺高栏”时容易犯错。正如做预测时，始终都不应该忘记“基础比率”是非常强大的预测工具。其实质是，我们自己并不比其他人强多少。如果这件事本身很难，别人做这件事的失败概率很大，那么自己做这件事最有可能出现的结果也是失败。

　　“在梳理投资逻辑时，如果对一些重要的问题产生迟疑，反复思考仍然难以得出答案时，对自己诚实是十分重要的。”他表示，“就投资而言，人们应该注意的不是自己到底知道多少，而是能够清晰地界定出哪些是自己不知道的。作为投资人，只有认识自己、了解自己，才能像旁观者一样冷静地看待自己的一言一行。”

　　萧楠：力求做好组合的平衡性

　　萧楠和王元春管理的易方达消费行业半年报显示，其整体的思路逐步从布局内需的左侧转变为降低估值水平，等待内需达到再平衡。增加了家电、汽车的配置比例，降低了中低端消费等利润率较低、成本较为刚性的品类配置。

　　萧楠管理的全行业基金易方达高质量严选三年持有上半年在港股增持了低估值、高分红的互联网、石油、银行等板块，减持了对宏观较为敏感的可选消费等板块。“我们尽可能分散我们的收益和风险来源，努力在当前的宏观环境下平衡好我们组合的波动率水平，找到更多超额收益。”

　　截至上半年末，易方达消费行业第11-20位的隐形重仓股分别是顺鑫农业(000860)、东阿阿胶(000423)、东鹏饮料(605499)、老凤祥、青岛啤酒(600600)、温氏股份(300498)、传音控股、欧派家居、达梦数据、诺瓦星云(301589)。易方达高质量严选三年持有第11-20位的隐形重仓股分别是贵州茅台(600519)、古井贡酒(000596)、中联重科(000157)、春风动力(603129)、招商轮船(601872)、老凤祥、山东黄金(600547)、中国神华(601088)、中远海控(601919)、美团-W。

　　萧楠介绍，他多次调整对新的内需平衡点的看法，并积极布局经济新动能。在降低组合估值水平的同时，不断增加对外需的暴露度以及寻找供给瓶颈大、供需矛盾较为突出、代表经济新动能的品种。“我们依然能够找到内需中一些先行出清的子行业，保持了对内需的相当程度的暴露，力求不让组合的风险敞口在某个方向过高。我们会逐步布局景气度从底部开始向上的内需品种，也会逐步调整对外需和美元敏感品种的结构，力求做好组合的平衡性的同时，把握结构性的投资机会。”

　　对于消费行业，他表示，消费行业相关投资标的和内需供求平衡具有较高的相关性，他一直以来都希望能够尽快布局内需新的平衡点，目前一方面需要做好宏、微观的数据跟踪，一方面不断优化组合的估值水平，优先考虑投资标的的治理结构、现金流的稳定性以及生意的持续性，以求在新的平衡点到来之前保持组合的稳健性。

　　李耀柱：人工智能仍然是重点方向

　　去年，广发全球精选人民币A以66.08%的收益率，成为全市场收益率排名靠前的QDII股票型基金;今年上半年，该基金的净值增长率达20.15%，相比业绩比较基准的超额达到11.15个百分点。

　　一季度，广发全球精选配置更加均衡，因人工智能领域巨头集中效应越来越明显，二线公司的中长期增长空间大幅减少，组合减持了部分二线公司，此外增加了顶级奢侈品、无糖化消费品以及资源类公司的配置。二季度，组合以全球配置的视角来分散投资风险，李耀柱认为AI行业部分公司的估值以及拥挤度的上升会增加价格的波动风险，继续减持了部分估值过高的半导体公司和软件公司，增持了稳定性较高的平台型科技公司，同时提高了中国高分红资产的配置比例。

　　具体来看，广发全球精选第11-20位的隐形重仓股分别是美的集团(000333)股份有限公司、拼多多、美光科技股份有限公司、Coinbase全球股份有限公司、阿斯麦控股公司、博通股份(600455)有限公司、台湾积体电路制造股份有限公司、美团、微策略公司、中国移动(600941)有限公司。

　　展望未来，李耀柱认为全球人工智能行业仍然是重点关注的方向，算力芯片公司、半导体公司、云计算平台等公司或将仍然是主要的受益品种。大型并行计算的芯片互联集群越来越占主导地位，大型科技公司对单卡性能、互联性能、软硬件耦合等要求在不断提升，这催生出良好的投资机会。

　　“在科技变革的过程中，行业格局的变化会十分剧烈，有公司在其中胜出，有公司会落败，把握好其中的投资机会将至关重要。”他表示，尽管当前很多科技公司的估值已经比历史均值要高，但仍然认为当前科技行业的投资机会大于风险，人工智能时代将是人类历史上一次巨大的工业革命。

　　同时，他也提到，在全球多个地区分散投资是规避未知风险的重要方式，体现在组合操作上，会考虑持续分散组合在不同地区不同行业的投资集中度，以增加组合抵抗未知风险的能力。