第六起券商并购昨夜刷屏！国信+万和能弯道超车？行业调侃：得多收几个万和才能实现

　　证券行业又一场并购大戏上线。

　　8月21日，国信证券发布公告，公司正在筹划发行股份购买万和证券资产事项。因该事项尚存不确定性，为维护投资者利益，公司股票自8月22日开市时起停牌。公司预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。

　　面对新公告，一时间行业哗然，讨论之声骤起。据记者了解，这看似突然的收购预案，实际早已有动议，“国信证券对此收购或意兴阑珊，主要还在于万和的体量，但还是在这样的节点上在促成。”有行业人士透露。

　　“国信走向头部的第一梯队，不能只收购一个万和，而是需要几个万和。”有行业人士调侃称。

　　国信证券称，公司与深圳资本运营集团签署了《意向性合作协议》，拟以发行股份的方式购买万和证券总股本53.09%的股份，深圳资本运营集团是万和证券的控股股东。

　　这场收购带有哪些鲜明特征?1+1后将给出什么样的答案?

　　一要关注的是，国信证券和万和证券的实控人均为深圳国资委，在深圳国资委推动下的这一券业并购案，意味着在推动合并中，或有较少的阻力。

　　二要关注的是排名会带来怎样的变化。2023年底，国信证券净资产1105亿元位居行业第9名，万和证券净资产54亿元位居行业第85名，二者加总将达到净资产1160亿元，较2023年底微增5%。

　　虽然这样的并购难以显著提升国信证券在行业中的排名，但有助于增强其业务规模和综合实力，同时降低万和证券作为小券商可能面临的市场和业务风险。这一并购案可以视为深圳国资委在证券行业的资源整合和战略调整。通过并购，深圳国资委能够进一步优化旗下金融资产的配置，提升整体竞争力。

　　对于万和证券来说，或是摆托发展困局的机遇。几年前，万和证券一直致力于通过增资提升自身发展实力，但却一直未能成行，实现被收购，未尝不是更好选择。与很多中小券商一样，近几年，万和证券不仅发展遇阻，更是在合规等方面遇到问题。

　　三要关注的是未来的整合动作，每次收购后的业务整合，都是最大的难题。

　　深圳国资推动“国信+万和”

　　据记者了解，“国信+万和”这一收购案主要源自深圳国资委推动。

　　股权来看，万和证券实控人为深圳国资委，穿透后持股比例超92%;国信证券实控人亦为深圳国资委，穿透后持股比例为55.7%。

　　万和证券业务规模不大，2023年净资产为54.5亿元，净利润为0.6亿元;国信证券净资产为1132亿元，净利润为64亿元。收入结构上，万和证券投行业务具有一定优势，2023年收入占比为64%，但万和证券总体业务体量不大，投行业务收入为0.8亿元，国信证券投行业务收入为13.6亿元。

　　“假设以1.1倍行业平均PB估值作为万和证券公允定价估算，万和证券估值或为60亿元，国信证券总市值为869亿元。若以此换股比例估算，深圳国资持有国信证券持股比例可提升至56%。国信证券净资产或可提升至1191亿元(是原净资产的1.05倍)。”有行业人士分析称。

　　总体而言，此次股权合并是深圳国资委旗下金融主体的整合调整，有助于降低中小券商的业务风险。

　　近两年万和证券盈利波动较大，2023年净利润0.59亿元、2022年净亏损2.15亿元;收入结构以自营为主，2023年经纪、自营收入占比分别为18%、57%。2023年万和证券净资产、净利润分别排行业第85、99名，2021年经纪、自营业务位居行业第86、39名。

　　万和证券目前拥有27家分公司、25家营业部，在网点分布上并无明显优势。

　　方正证券首席非银分析师许旖珊指出，预计本次收购有助于国信证券提升资本实力排名，2023年底国信证券净资产1105亿元，位居行业第9名，万和证券净资产54亿元，位居行业第85名;暂不考虑配套募集资金，二者加总将达到净资产1160亿元，较23年底增5%。

　　不过，也有行业人士认为，通过这次整合，预期将为国信证券带来一定程度的资产增值，但对业务增长的直接推动作用可能不会太显著。整合完成后，深圳国资委在国信证券的持股比例有所增加，这可能会加强其在公司治理中的影响力。本次整合的成本并不高昂，但预计资本规模等排名提升或并不明显。

　　并购案例已有六起

　　年内，券商并购频频成为市场焦点，比较被行业高度关注的包括“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”“平安+方正”“太平洋+华创”。加之最新的“国信+万和”，证券业的并购案例已有六起。

　　浙商+国都，最新消息发布于7月16日，浙商证券曾发布公告，公司于近日收到国都证券转发的《中国证监会行政许可申请受理单》，证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人申请。结合6月7日浙商证券的公告来看，浙商证券将持有国都证券34.25%股份。

　　国联+民生，最新进展方面，8月8日，国联证券发布《国联证券发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》，公司拟通过发行A股股份方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，同时，公司还拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过人民币20亿元(含本数)。本次交易总对价达294.92亿元。

　　西部+国融，西部证券在今年6月21日发布公告称，基于自身发展需要，公司正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。业界对于此单收购带来的积极影响也有所解读。若此次并购重组成功实施，将在资金、人才、业务等方面推动双方资源优势互补。

　　平安+方正，推进方面，“临门一脚”何时踢出值得关注。3月29日，方正证券举行业绩说明会，针对投资者提问，方正证券董事长施华表示，方正证券会与各方一起，从股东、投资者价值最大化出发，根据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节奏推进相关工作。后续有新的进展，会依照金融监管部门的规定、指引，及时披露。

　　太平洋+华创，4月25日，华创云信在答复投资者提问时称，公司将在监管部门的指导下，按照依法合规、尊重市场、尊重专业的原则，统筹推进相关业务。去年12月，A股上市公司华创云信发布公告称，董事会审议通过了《华创证券拟控股太平洋证券的议案》。

　　关注同一国资股东券商整合可能性

　　许旖珊表示，券业整合再迎催化、可关注同一国资股东下券商整合可能性。

　　申万宏源研究非银首席分析师罗钻辉在研报中提到，当前证券行业并购重组内外部环境已基本具备，内生驱动和政策导向双重作用下券商间并购整合提速。并购整合需要以公司整体战略为导向，寻找互补性强的标的(业务互补性、区域互补性等)，谋求实控权并实现并表。当前头部券商、中小券商均遇到白身发展瓶颈，监管积极表态支持并购重组，证券行业内部并购整合大势不减。总结当下券商并购重组四大思路是：解决同业竞争、区域特色券商做大做强诉求、国资整合民营券商、同时也存在同一实际控制人旗下券商整合的可能性。

　　毕马威的2024年证券业调查也指出，中国证券业的并购交易主要受业务扩张、风险化解、金融业对外开放政策以及地方金控平台的金融牌照布局等因素驱动。