高频交易监管新规威力显现 股票量化私募转向中低频赛道

　　今年以来，曾经一路狂奔的量化私募基金行业(以下简称“量化行业”)正在降速——行业整体规模和产品业绩均出现明显下滑。降速的同时，整体交易也在降频，转向中低频交易赛道成为一些量化私募的新选择。

　　针对高频交易(量化交易的一种形式)，监管部门此前明确了高频交易标准，宣布对高频交易实行差异化收费，目前正稳步推进中。据记者了解，高频交易的费率或大幅提升，监管细则有望今年10月推出，这将对行业产生深远影响。

　　高频交易面临提费

　　高频交易是由计算机自动完成的程序化交易，今年以来，为了规范程序化交易行为，监管部门出台了一系列新规，对程序化交易实施报告管理等制度。其中，针对高频交易，监管部门明确高频交易标准，并对高频程序化交易进行差异化收费。

　　目前，证券交易所对高频交易的筛选标准是每秒最高申报300笔以上，或者单日最高申报2万笔以上。从筛选结果看，高频交易账户数量总体不多，但交易金额较大。

　　记者从业内了解到，针对高频交易的费率或将大幅提升，监管细则有望今年10月推出。一些从事股票高频交易的投资机构，近期就可能推出的交易费率变化，开始对自身交易策略进行调整和测试。

　　“高频交易里设定了换手率和撤单率的豁免，我们只需要微调就可以符合规则。监管部门希望标记高频交易的账户数量下降，我们尽量不触及或者触发额外收费，只等监管细则出来，然后按照规定来配合执行。”上海一家头部量化私募表示。

　　南方一家头部量化私募创始人也告诉记者，目前高频程序化交易差异化收费正在稳步推进，将会促使量化行业更加注重交易的合规性与合理性，在避免影响市场与股价的前提下规范使用程序化交易工具进行报单交易。

　　高频交易量大幅萎缩

　　统计数据显示，此前程序化交易投资者持股市值约占A股总流通市值的5%，交易金额占比约30%。高频交易额约占程序化交易额的60%。

　　上海一家量化私募负责人表示，由于交易限仓、期货交易手续费返还的取消，今年股票及期货市场高频交易的交易量均出现大幅萎缩。

　　“高频交易是基于对市场价格的短期预测，从几秒钟到几十秒钟不等。这类市场参与者的参与度降低，会直接影响市场短期价格发现的有效性。换言之，在几秒钟到几十秒钟的这个时间维度上，信息体现到市场价格中的效率会降低，应该理性客观看待高频程序化交易的利与弊。”上述上海量化私募负责人说。

　　量道投资合伙人房明告诉记者，目前资管领域的交易策略、交易频率只能算中频，本质上不在高频交易范畴，但由于要降低冲击成本，量化普遍采用算法交易，可能会导致撤单率等一些指标需要优化，行业现在的交易都是正常的。

　　上述南方头部量化创始人表示，一些过往交易频率较高的团队，为了避免触碰高频标准主动调整策略降低交易频率，头部量化机构都在降低交易频率。这次费率调整对大部分产品没有影响，但对于少量规模较大、高频策略使用较多的产品，头部机构都在积极调整选股策略与算法交易方法。

　　幻方量化称，按照交易所对高频交易的认定标准，使用高频策略的资金量在整体量化投资规模中占比并不高。与此同时，随着对高频交易监管的强化，高频类策略未来在量化投资中的占比将进一步下降。

　　转向中低频赛道

　　在一系列规范程序化交易新规出台以及市场风格变化背景下，量化行业正面临资产规模缩减、收益下滑甚至亏损的困境。

　　今年以来，量化行业的整体规模出现大幅缩水。中信证券统计数据显示，截至今年6月，国内股票量化私募管理人的资产规模约7800亿元，较2023年末的1.21万亿元显著下降。与此同时，量化私募的业绩出现大幅下滑，量化多头产品上半年收益率为-8%，正收益产品占比不足两成。

　　如何应对行业的降速以及高频交易费率的调整，备受行业关注。

　　上海某量化私募负责人认为，中低频交易是未来量化在A股市场实现增长的主要赛道。随着另类数据的增加、量化整体规模的增长，策略表现也取决于中低频信号的强度、多样性以及稳定性。

　　房明也表示，股票量化投资收益在春节前的回撤，导致市场对量化交易普遍持观望态度，需在一系列新规出台后，符合政策方向又能保持稳健收益的机构会有发展机会。

　　此前，量化私募大发指增产品，通过高频量价策略快速获得业绩和募资增长的模式，或将告一段落。经历调整的量化行业，需在策略和产品类型上不断完善以及更加多元化，才能应对市场的考验。

　　深圳一家头部量化负责人介绍，未来将更专注长线策略研发，加大中长周期策略的更新迭代力度：在风控层面，针对程序化交易的独特风险特性，进一步完善风控制度，提高风控标准，朝更加专业化和标准化方向发展，减少策略或执行方面所可能引发的市场风险;在交易层面，该机构根据监管部门要求对交易系统进行必要的调整和完善，严格控制交易节奏，确保平滑交易、分散交易，维护市场交易秩序。

　　“最近监管部门动作频频，对私募基金特别是量化投资与程序化交易团队都进一步规范与约束，这对行业长期健康发展是有利的，但短期内也使部分量化团队在策略调整、合规建设、市场扩展中产生一定的不适应。机构在逆势环境中，只有更注重风控、更坚守合规、积累更稳定的策略，才能在未来迎来更健康的发展。”上述南方头部量化创始人说。