中欧基金：国际市场现修复特征 未来一段时间投资线索主要超跌低估值板块

　　一周市场回顾

　　上周沪深300指数下跌1.56%，上证综指下跌1.49%，深证成指下跌1.87%，创业板指下跌2.60%;分行业来看，上周上涨前三为：

　　房地产板块(+3.26%)涨幅第一，主因深圳收储政策出台刺激市场预期;

　　食品饮料板块(+3.10%)涨幅第二，主因国务院出台促进服务消费高质量发展意见带来利好预期;

　　建筑材料板块(+1.29%)涨幅第三，主因房地产链受政策利好出台表现强势。

　　上周下跌前三为：

　　计算机板块(-4.63%)跌幅第一，主因AI概念受国际市场映射下跌;

　　国防军工板块(-4.49%)跌幅第二，主因前期涨幅较大，利好逐步兑现;

　　电子板块(-3.81%)跌幅第三，主因消费电子未看到明显需求拉动。

　　中欧观点

　　上周国内市场表现相较国际市场波动偏小，体现出较好的避险防御特征。由于日元套息交易者鲜有投资国内或港股市场，因此海外市场的短期波动对国内实质影响较小。国际投资者对国内市场投资的决策取决于市场基本面的变化。在地产、地缘关系等问题得到实质性缓解后，预计外资将会出现对国内股市的回流。在此之前，决定A股相对表现的力量将更多来自估值向均值的回归，若均值的回归是趋势性的，那么可能驱动资金的滞后性流入。

　　建议关注

　　全球资本市场短期主线可能将沿着估值均值修复的脉络演进。这也将意味着国内市场的相对表现机会。在均值回归思路下，未来一段时间的投资线索主要有超跌低估值板块，尤其是受益后续政策刺激的地产等稳增长核心行业;其次是内需板块超跌后的反弹机会;第三为科技自立和果链等成长主线。中长期来看，伴随财报的逐渐披露，符合新“国九条”指导思想的新质生产力主线、高ROE企业和具备ROE改善空间的行业有望获得市场进一步关注。

　　对于债券市场，上周一多头情绪极致演绎，利率快速下行突破关键点位。而后央行通过指导大行卖债、约束机构买债等方式强势干预长端，利率转为上行，全周来看各期限上行3-10BP。央行坚决干预长端利率，短期长端利率下限基本明确。央行干预主要基于金融风险考虑，并不意味着货币政策收紧，稳增长依然是首要目标，货币宽松还有空间。当前利率位置和基本面是匹配的，配置盘需求依然旺盛，利率上行有顶;当然，随着稳增长发力，财政、地产等政策会有一波密集出台，政策端的扰动还会继续。综合来看，长端利率有可能延续7月上中旬的走势，在央行设定的区间里窄幅波动，长端利率的大幅下行要等到下一轮货币宽松开启。