美国7月非农数据全面降温 市场预期年内美联储降息幅度或有增加

　　当地时间8月2日，美国劳工统计局发布数据显示，7月非农就业人数新增11.4万人，前值20.6万人;失业率反弹至4.3%，前值4.1%，此数据显著不及市场预期。由于非农数据全面降温，市场对美联储利率路径预期整体大幅下移，市场定价的美联储降息次数回升，9月降息幅度从25bp走扩至50bp，年内降息幅度从75bp走扩至100bp，9月降息50bp概率上升至60%，11月降息50bp概率升至50%。

　　从资产反应来看，截至8月3日，10年期美债收益率从3.97%回落至3.79%;美元指数从105.13回落至103.466;美股三大股指均出现回落，SP500指数跌1.84%，纳斯达克指数跌2.43%，道琼斯工业指数跌1.51%。黄金先涨后跌，最终收盘小幅回落0.12%。

　　值得注意的是，在美元指数走弱的背景下，人民币兑美元汇率大幅走升。8月2日晚间，人民币汇率延续日内涨势，且不断扩大。截至23点30分，离岸人民币汇率报7.1461.升破7.15关口，日内上涨逾千点。在岸人民币汇率报7.1566.升破7.16关口，日内回升逾800点。人民币持续走强时，日元也接连升破数个关键位。

　　7月美国就业数据全面降温

　　美国7月非农数据显示就业市场已从“过热”状态逐渐恢复正常：新增就业人数仅有11.4万人，远低于预期的17.5万人，同时较下修后的前值17.9万人大幅下滑，劳动力市场正在降温。

　　从结构上看，7月份新增非农主要来源于建筑业和制造业分别为2.5万人和0.1万人，环比上涨0.5万人和1万人。服务业和政府部门为主要拖累项，服务业较前值下降5.3万人至7.2万人，政府部门较前值下跌2.6万人，从4.3万下降至1.7万人。

　　此外，失业率从6月份的4.1%上升至7月的4.3%，触发衰退“警报”。同时工资增长也在放缓。7月美国工资增速同环比均下滑，平均时薪的年增长率为3.6%，这是自2021年5月以来的最小增幅，达到三年多来的最低水平。

　　财通证券宏观经济陈兴团队指出，7月美国新增非农就业人数较上月有所下行，失业率上升0.2个百分点至4.3%，时薪同比增速降至3.6%。新增就业减少、失业率上行和工资增速放缓，均指向当月美国就业数据全面降温。

　　陈兴认为，摩擦性失业增加是7月失业率走高的主要原因。7月劳动参与率有所上升，积极找工作的人有所增加，失业人群中结束兼职人数增多，因经济原因参与兼职的人群也有上升，或因工资增速放缓、储蓄减少。其次，教育保健业和政府吸纳就业有所减少，在过去几个月中为新增就业主要支撑。最后，恶劣天气或也有一定扰动。7月的飓风天气造成美国得州大面积停电，7月平均工作时长有所下降，46.1万有工作的人无法工作，该水平远超前十年同期均值，对就业求职或也产生一定干扰。

　　美联储9月降息几无悬念，年内降息幅度或有增加

　　招商证券首席宏观分析师张静静团队认为，从各项细节来看，7月数据全面反映出美国劳动力市场的走弱。尽管9月降息几无悬念，但是否连续降息仍需观望。如果失业率进入快速上升通道且伴随着美股持续大幅调整，则四季度美联储进一步降息为大概率场景。

　　华金证券首席宏观分析师秦泰表示，美国7月就业数据大幅降温，如未来趋势延续或令汇率环境复杂化。如果美国就业未来数月连续降温，可能导致通胀上行风险增加，或反而令美联储决策更加纠结，直至居民消费需求在更长时间的传导之后最终也被薪资所拖累，而到那时美联储就会确定性地加速降息。

　　陈兴团队认为，考虑到美国劳动力市场整体扩张步伐正在减速，叠加时薪增速放缓有望带动服务项通胀回落，9月降息箭在弦上，年内降息幅度或有增加。

　　东吴证券首席经济学家陈李团队认为，美联储更关注就业-通胀的“双重风险”使命。在7月份的联邦公开市场委员会声明中，决策者将措辞从“高度关注通胀风险"转变为"关注劳动力市场。”虽然通胀仍是削减的关键，但鲍威尔指出，目前劳动力市场的风险是真实存在的，而劳动力市场的意外恶化无疑催化了降息的关键因素。就业降温不只靠一次数据，更需要趋势性回落。往后关注核心CPI和核心PCE能否延续前两个月的“好消息”。