联博基金：A股市场有望逐步回升

　　联博基金在2024年下半年市场展望媒体交流会上，就备受关注的中美股市未来走势提供了详细的见解。

　　美股或维持上行趋势

　　过去五年，美国股市表现强劲，标普500指数上涨约100%，科技股纳斯达克100指数上涨约160%。然而，未来走势引发了投资者的广泛讨论。

　　联博基金资深市场策略师黄森玮表示，从经济周期角度看，美国经济扩张周期平均为64个月。本轮经济扩张始于2020年4月，预计到2025年上半年经济才有可能到达高位。联博基金认为，通常美国股市进入熊市会伴随经济衰退，但短期内美国经济衰退的可能性较低，因此美股大幅回调的概率也较低。

　　企业盈利角度同样关键。美国上市公司的产业结构中，科技板块的占比大大提高，令整体盈利受到经济周期影响较小。预计2024年标普500指数的盈利增长为10%至11%，主要受科技板块带动。科技股盈利如果能持续，短期内美股陷入熊市的概率较低。

　　尽管存在科技股泡沫的担忧，目前股市的集中度较高，美股七巨头占标普指数权重达30.2%，但从市盈率和基本面来看，这些科技公司的盈利表现良好，市盈率较为合理，且当前美股七巨头的现金占市值比和负债情况优于2000年互联网七雄在泡沫破灭前的状况，基本面较为健康。

　　联博基金预计今年下半年可能出现风格切换和行业轮动。小盘股近期表现较好，因预期美联储下半年可能降息，有望缓解小盘股压力。

　　通胀对股市的影响也在考虑之中。根据对过去100年美国股市的统计，若美国通胀水平在2%至4%之间，股市年化收益率扣除通胀后为8.1%。若通胀降至2%以下，股市表现会更好，年化收益率扣除通胀后可达11.7%。因此，如果通胀不失控，美股仍有增长空间。

　　美国总统大选的影响不可忽视，但也不应该被夸大。特朗普与民主党的政策差异主要在减税、贸易保护、移民和能源等方面。总体来看，特朗普的政策对通胀压力较大，但共和党与民主党的政策可能对股市影响都较小。历史数据显示，特朗普此前执政期间美股年化回报率为16%，拜登执政期间为13%，差异不大。

　　A股企稳需更多政策支持

　　联博基金副总经理、投资总监朱良则对2024年下半年A股市场进行了深入分析。尽管目前A股市场情绪悲观，但估值处于较低水平，使中国股市成为全球最具吸引力的市场之一。历史数据显示，当市净率处于1.4至1.6倍时，未来两年累计收益率平均可达52%。

　　中国上市企业有望保持盈利增长，每股盈利增长率预估在15%左右。投资者应关注公司的盈利能力及其对投资者回报的重视度。尽管市场情绪受到宏观地缘政治及其他因素影响，但政策制定者的行动，如央行降息和证监会暂停转融券，正在恢复市场信心。未来市场的企稳需要更多政策支持。

　　美国利率的调整也将给中国政策制定者提供更大空间，预计美国降息将推动外资回流中国股市。

　　参考周边市场，中国的制造业出海将成为投资机会，出口对GDP增长的贡献度在逐渐增加。内循环方面，联博基金关注受宏观因素影响较小的投资机会，例如证监会推出的市值管理政策。上市公司回购股票并注销，可以提升长期可投资性，有助于市场的健康发展。

　　现金流健康和持续分红的企业具有较强的投资吸引力，此类企业越多，股票市场的可投资性就越强。中国企业可参考日本和韩国企业的经验，提高分红率，降低现金相对市值比。

　　朱良认为，在市场情绪悲观时，投资者应分散投资组合，避免频繁交易，坚持估值体系。当前市场噪音较多，投资者应保持冷静，不被短期热点和新闻所干扰。低估值的周期类价值股、防御型价值股及中小盘股在复苏阶段有望表现较好。

　　联博基金总结认为，随着中国经济逐渐复苏，预计政府将采取更多措施，市场有望逐步回升，应重点关注制造业出口和现金流稳定且愿意分红或回购股票的“现金奶牛”型企业。