中信证券：重组胶原蛋白行业景气度仍将延续 关注龙头布局机会

　　重组胶原蛋白产品销售优异，可复美、可丽金、薇旖美等品牌今年以来表现亮眼。本土、国际公司加速重组胶原蛋白领域布局，持续推出新品。技术、工艺不断进步，有望带来性能更优、功能多元、低成本重组胶原，驱动现有赛道扩容、下游场景拓展，促进重组胶原蛋白行业快速、高质量发展。我们判断重组胶原蛋白行业景气度仍将延续，关注龙头布局机会。

　　全文如下

　　美妆｜重组胶原蛋白：高成长赛道，龙头普遍高增，后续势能充足

　　重组胶原蛋白产品销售优异，可复美、可丽金、薇旖美等品牌今年以来表现亮眼。本土、国际公司加速重组胶原蛋白领域布局，持续推出新品。技术、工艺不断进步，有望带来性能更优、功能多元、低成本重组胶原，驱动现有赛道扩容、下游场景拓展，促进重组胶原蛋白行业快速、高质量发展。我们判断重组胶原蛋白行业景气度仍将延续，关注龙头布局机会。

　　巨子生物：据巨子生物官方微信公众号公布618战报，2024年618全周期(5月15日-6月20日)可复美线上全渠道GMV同比增长60%+，可丽金线上全渠道GMV同比增长100%+，公司旗下两大核心品牌均实现逆势高增。据炼丹炉和蝉妈妈数据统计，2024年1-5月期间，可复美胶原棒产品在天猫平台GMV约5.4亿元，在抖音平台GMV约3亿元。

　　丸美股份：据炼丹炉和蝉妈妈数据统计，2024年1-5月期间，丸美胶原小金针次抛在天猫平台GMV约1.4亿元，在抖音平台GMV约2300万。

　　锦波生物：据公司公告，公司2024Q1实现营业收入2.3亿元。

　　巨子生物：2024年以来，可复美推出焦点系列(已推出面霜、精华、面膜、涂抹面膜)，可丽金推出胶卷系列(已退出眼霜、面霜、眼膜)。

　　锦波生物：2024年6月，据薇旖美微信公众号，锦波生物发布薇旖美全程抗衰新概念，以及薇旖美倍护产品(3款Ⅱ类医疗器械产品，核心成分为重组Ⅲ型&重组17型人源化胶原蛋白)，倍护产品有望与薇旖美Ⅲ类械植入剂产品实现协同增效。

　　丸美股份：4月推出新品胶原小金针次抛2.0.

　　华熙生物：润百颜4月推出新品元气弹次抛，添加重组Ⅲ型人源化胶原蛋白。

　　珀莱雅：2月推出源力面霜2.0.添加重组17型人源化胶原蛋白作为核心成分。

　　福瑞达：2月瑷尔博士发布闪充水乳2.0.添加小分子重组Ⅲ型人源化胶原蛋白。

　　国际品牌同样重视重组胶原布局，2024年3月，资生堂旗下欧珀莱新品电动眼精华添加重组人源化胶原蛋白。

　　巨子生物：2024年3月，据巨子生物学研院，公司已成功构建出低温松散、常温稳定、高温紧密三类具有三螺旋特征的重组胶原蛋白。

　　锦波生物：据锦波生物官方微信公众号，2024年6月，公司首席科学家张兴栋及其团队研究发现，标签序列的引入会影响重组人源化Ⅲ型胶原蛋白的高级结构和性质，从而影响其调控雪旺细胞SCs的粘附、扩散、迁移和增殖的能力;2024年3月，公司研究发现A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的164.88°三螺旋结构，可进一步自交联成更高级的胶原蛋白纤维网结构。据Medactive微信公众号，2024年5月，锦波生物启动重组XVII型人源化胶原蛋白冻干纤维注册临床研究，用于毛发增量适应症。

　　丸美股份：据第四届重组胶原蛋白科学论坛，2024年公司已将毕赤酵母应用于重组胶原蛋白生物合成领域，并针对毕赤酵母翻译暂停序列优化。目前公司拥有年产100吨重组胶原自有工厂。

　　江苏吴中：目前公司已拥有大肠杆菌、毕赤酵母和CHO哺乳动物细胞三种表达体系。2024年4月，吴中美学、中国药科大学、东万生物共建重组人胶原蛋白制剂工程联合实验室，以开发弹性模量更高、体内降解时间更长的重组人胶原蛋白。

　　技术进步、工艺创新、场景拓展、新品开发或不达预期的风险。消费者需求与偏好不断变化，主打胶原蛋白的产品销量或不达预期的风险。消费医疗、护肤品等可选消费受居民购买力、消费意愿影响大的风险。行业竞争加剧，侵蚀盈利能力的风险。监管政策超预期变化的风险。

　　我们判断重组胶原蛋白行业景气度仍将延续，看好重组胶原蛋白行业，建议关注龙头布局机会。