5位私募大咖集体发声！看好这些投资方向

　　由证券时报社主办、长江证券协办的“2024中国金长江私募基金发展高峰论坛”日前在武汉举行。

　　会上，重阳投资董事长王庆、中欧瑞博董事长吴伟志、景林资产合伙人田峰、睿郡资产首席投资官王晓明、华安合鑫董事长袁巍等多位私募大咖，围绕投资理念和配置观点做出了精彩分享。

　　中国股市正迎来布局良机，绝大部分的投资者可以通过长期投资提高投资胜率，而制造业出海和AI成为下一轮投资方向。

　　中国股市正在酝酿新机遇

　　王庆在主题演讲中分析了中国宏观经济形势和投资机会，结合基本面因素、市场反应和外部因素，他认为当前是积极布局中国股票市场很好的时机。

　　经济的周期性因素正在改善。王庆表示，现阶段中国宏观经济主要矛盾仍是房地产市场问题，前瞻性地看，房地产对中国经济拖累最严重的时期正在过去，房地产市场的活动在过去两三年对经济是负贡献，未来即使在底部横盘，从边际变化角度来讲也会转向积极。

　　王庆还对短期的周期性变化进行了研判，在他看来，出口是一大亮点，从去年四季度起出口就在好转，今年前五个月延续了这一趋势。全球需求转好，中国出口数据也有了明显的周期性改善。政策周期方面，今年已对去年偏紧的政策取向做出修正，今年两会目标财政支出增速明显快于收入增速，是真正意义上的财政扩张。目前货币政策也出现一定放松，实际利率从高点回落。

　　尽管经济活动有边际改善，政策层面有修正，但资本市场预期修复却相对滞后，具体表现为对宏观经济周期比较敏感的板块股价表现仍然很弱。王庆指出，每轮市场调整的结束都是以普跌和补跌的形式来表现，经历了今年农历春节前的大幅调整，中国股市已经完成了最终的“破局”。股票市场从供给端来看已经大致出清，尽管需求仍然较弱，但潜在需求显而易见。

　　“从投资者的潜在投资意愿分析，首先是看股票和债券，股票的风险溢价水平目前处在历史高点，说明相对债券而言股票的投资价值非常突出。M2和A股市值的比值现在也处在历史高点，前瞻地看，尽管M2的增速在放缓，但它仍然是正增长。新‘国九条’出台后，股票市场潜在供应受到控制，这种潜在供求关系变化也会带来深远影响。从供需两方此消彼涨的力量看，股票市场孕育着新的机会。”王庆指出。

　　综合以上分析，王庆最后总结表示，基本面逐步稳定、流动性由紧向松，再考虑到市场已经充分调整，当前是布局风险资产，尤其是股票资产相当好的时机，背后孕育着很大的投资机会。

　　坚定长期投资

　　在题为“价值投资和长期主义的回归”的圆桌论坛上，吴伟志、田峰、王晓明和袁巍四位重量级嘉宾分享了各自观点和见解。

　　吴伟志表示，其理解的长期投资有两层含义。第一层含义是投资者持有的股票或其他资产时间周期比较长;第二层含义是投资公司时，用更加长期的眼光和长期的视角去考虑问题。比如最成功的投资者巴菲特说，投资本质就是要以买断公司标准，而不是用一个博弈的心态去进行投资。

　　田峰指出，从方法论和投资的策略来讲，长期主义也是一种投资的哲学。过去隔三五年有人就开始质疑长期投资，特别是市场出现大幅波动的时候，但是对景林来说，做了二十多年投资，风格没有飘移过，一直看基本面，拿的股票时间也比较久，三年五年是常态，有的时间更长。做归因分析来看，产品绝大部分收益主要是来自于企业盈利增长，而非价格博弈和买进卖出。

　　王晓明指出，长期投资面临的最大挑战是大多数投资主体都有KPI考核，有年度和月度等等。在这种短期目标压力下，长期投资非常难坚持。但是为什么长期投资现在变成话题，并且越来越多的人认可长期主义，并且形成了共识，就是长期投资不一定是价值投资，但是价值投资必须是长期投资。

　　王晓明以美国上市公司亚马逊举例说，亚马逊在成长过程中，其核心企业竞争策略在相当长时间并不盈利，但是如果拉长3年，它的竞争对手减少了2/3.再拉长7年时间，几乎没有竞争者。所以从企业经营的底层上看，长期主义提供给了优胜企业形成自己长期竞争力的唯一通道。而从股票市场角度看，绝大部分的投资者可以通过长期投资提高投资胜率，这就是坚持长期投资最核心的原因。包括巴菲特在内的很多全球知名投资专家，已经通过他们的实践证明了这一点。

　　私募助力资本市场高质量发展

　　“我们高兴看到长期投资的生态土壤在发生变化。”袁巍表示，长期投资是一个氛围，需要好的土壤。随着新“国九条”出来，投资者看到了生态的变化，包括大市值的国有企业开始重视股东回报、重视分红、重视估值等。对资本市场影响较大的两个因素：“一个是加大回报，一个是加大违法的处罚力度。”

　　吴伟志认为，新“国九条”的推出和落地，将推动上市公司提升投资价值。一些估值过高的泡沫化问题公司可能会加速出清，可能会给资本市场带来短期阵痛。新“国九条”也告诉企业，如果不去做正确的事，就不会有好的结果，企业的时间精力都花在一些歪门邪道上了，就没有时间和精力做正确的事了。但是从长期投资角度来看，对资本市场是非常积极和正面的。

　　王晓明认为，推动资本市场高质量发展是最近一系列政策的初衷和目标，对于私募机构来讲，首先要尽到的第一责任就是给客户带来绝对回报。围绕这个目标，在合规的框架下面，通过各种各样尝试，完成投资方法、投资理念的迭代，某种意义上讲，这个是私募机构在资本市场高质量发展的当下，首先要做的事情，也是最应该做的事情。只要把这件事情做成了，最主要的职责就已经完成了百分之七八十。

　　王晓明表示，私募机构有责任和义务给上市公司管理层提出建议。比如当遇到企业不需要钱，还要再融资的时候，要明确表示反对。当企业不需要钱的时候，企业应该把账上现金尽可能回馈给股东，这是提高整个资本回报最有效的方法。从这个意义上讲，私募机构在日常投资的管理过程中，也在为推进资本市场高质量发展尽一份自己的力量。

　　制造业出海和AI成为下一轮投资方向

　　吴伟志认为，当前经济进入高质量发展阶段，利率明显下行趋势下，一些低估值高息资产的优势体现出来的，而且这些资产往往是带有垄断或者公用事业性质的公司，稳定性较好。此外，港股的高股息资产吸引力很好。当然，这些股票已经不在底部了，不是在春天，而已经到了夏天了，但依然还没有到泡沫化离场的阶段。

　　另外，制造业出海是一个新的成长逻辑。这个新逻辑下，选成长股不难，一定是那些在国内最有竞争力，且在全球最有竞争力的行业翘楚。包括轮胎行业、光伏行业等等，国内同样的产能在中国卷得一塌糊涂，都是毛利率很低，不赚钱。但是将产能布置在适当国家地区的利润率很高，我们觉得这可能是一个新的成长逻辑。

　　田峰认为，AI进一步发展之后，会出现一些超级应用，类似于像微信这种在移动互联网里面涌现出来的，是有可能的，或者说是必然的，这个值得持续跟踪，可能酝酿着巨大的投资机会。另外，新能源、新基建等新兴领域出海的机会也比较大，这些行业往上走，在中高端领域里面站下脚跟，甚至已经取得了非常好的成绩，这里面也存在着比较大的机会。

　　王晓明认为，未来中国有比较大潜力的领域是内需。中国从一个投资型的社会向消费型的社会转移，内需激发出来后，国内市场有非常广阔的路可以走。

　　袁巍认为，未来机会在“守正”和“出奇”。“守正”是指在确定性高回报的资产中，精选的高股息股票可以作为非常好的组合基石。“出奇”有两点：一是出海，当下最适合出海的就是制造业龙头;二是AI带来的科技革命，大家对此充满憧憬，可能会有比较好的投资机会。