持有了两年多的基金还在亏损 长期投资还有效吗？

　　做投资的这几年，或许你曾在各种大佬那里听过“长期主义”这个词。

　　比如巴菲特就曾说过不必在意短期波动，而要注重所投企业的长期发展，他的投资战绩也显示，96%的财富是在60岁之后获得的;多位意见领袖、资深投资人同样说过“只有长期主义者，才能成为时间的朋友。”

　　在资本界大佬的追捧之下，“长期主义”几乎已经成了投资的标配热词。到了A股、到了基民这里，似乎面临着一个问题：持有了两年多的基金还在亏损，我们之前倡导的长期投资还有效吗?

　　事实上，关于长期投资的有效性，投资人之间一直两派纷争。一派认为“亏损就谈长期投资，完全是把现在的问题拖延到长期的借口”;另一派认为“投资就是找到很湿的雪和很长的坡，很长的坡就是通过长期投资带来复利效应，最终静享时间的玫瑰” 。

　　迷茫之际，今日再谈老话题，长期主义真的失效了吗?你或许需要知道这些。

　　正确理解长期主义，

　　需要一些投资中的“第二层思维”

　　资本市场的参与者是一个群体，大部分投资者观点近似、操作雷同，最终共同影响了市场的走势。尽管每一位投资者都期望赚得比别人更多的收益，但如果你的认知“随大流”，与普罗大众并无二致，显然是无法战胜市场的。

　　正是因为这个原因，投资大师霍华德·马克思才在《投资最重要的事》一书中强调，投资者应具备不同于市场的“第二层思维”，才能超越平均、铸造优秀。

　　什么是“第二层思维”?就是比常规的想法更进一步，做到逆向思考、独立判断。

　　举个例子，面对A股的题材轮动与跌宕起伏：

　　第一层思维会说，A股充斥着主题投资，基本面分析、价值投资毫无用武之地;

　　但第二层思维却能想到，正是因为短期可能存在的投机与不理性带来严重的定价错误，价值投资反而有望在长期获得超额收益。

　　站在当下，面对市场的反复、徘徊与犹疑：

　　第一层思维会充满悲观，没有人能永远年轻，只有沪指可以永远3000点;

　　但第二层思维却知道，首先，每一轮漫长冬季的走出都伴随着千丝万缕的纠结，而每一轮新周期的起点都是从重重矛盾中开始的，反反复复，周而复始；其次，尽管上证指数围绕3000点反复拉锯，但并不代表长期主义不能获得理想的回报。

　　自2007年2月16日沪指盘中第一次突破3000点以来，偏股混合型基金指数累计上涨223.5%，普通股票型基金指数涨幅则达到了284.3%。

　　即使是风险收益相对权益类产品较低的固收类基金，在这17年间的“长期”里，也在控制波动回撤的前提下实现了较好的收益，偏债混合型基金指数累计上涨168.7%。

　　来源：Wind，2007.02～2023.12.指数历史收益率不预示未来表现，不代表投资建议。

　　具有“第二层思维”的投资者会明白，每次充分回调后，优质的资产最终都能弹得起，而且总是比之前的高点更高;而每一次令人感到绝望的至暗时刻，不过就是历史长河中的些微波澜。

　　来源：Wind，偏股混合型指数，同期区间为2003-12-31起。指数的过往业绩并不预示其未来表现。

　　长期主义不是时时赚钱

　　而是帮你赚到大概率的钱

　　古希腊哲学家苏格拉底有句名言：“我只知道一件事，那就是我一无所知。”

　　投资中也不乏类似的“悖论”。戈坦资本的创始人乔尔·格林布拉特提出：

　　第一，价值投资是有效的;第二，价值投资不是每年都有效;第二点是第一点的保证。

　　正因为价值投资不是每年都有效，所以它是长期有效的。如果它每年都有效，未来就不可能继续有效。

　　道理很简单，在波谲云诡的资本市场，如果有一种投资策略可以长期稳赚不赔，所有人都将涌入套利，都抢跑等于没抢跑，过度拥挤必将使得原本的超额收益消失殆尽。

　　换言之，正是因为这当中存在的波动与不确定性，才为价值投资策略的长期有效奠定了基础。

　　所以，我们需要理解，长期主义和价值投资并不是时时刻刻都能赚钱，偏股混合型基金指数基日以来的年化收益率高达12%，但并不意味着每年都能稳定上涨12%。(来源：Wind, 截至2023.12.31.指数的过往业绩并不预示其未来表现。)

　　投资带来的回报向来是“非线性”的，我们总是在20%的时间获得80%的收益。而这当中需要经历的沉闷、暗淡甚至失意，正是等待策略有效性回归、坚守价值必要的对价。

　　但令人欣慰的是，长期主义的确能帮我们赚到大概率的钱。时间真是神奇，不言不语，却拥有强大的力量，无声无息地改变着一切。

　　对于大自然而言，时间之功，“红了樱桃、绿了芭蕉”;对于权益型基金而言，时间之功，能够帮助投资者获得合理的回报。

　　以偏股混合型基金指数为例，统计基日以来任意一天买入、不同持有时长下的年化收益率，结果显示 ↓：

　　持有时间越长，收益分布接近中枢均值(12.20%左右的年化收益率)的占比越高。(数据来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数(885001.WI)，数据区间取自指数基日2003-12-31至2023-9-22.指数过往业绩不预示未来表现)

　　数据来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数(885001.WI)，数据区间取自指数基日2003-12-31至2023-9-22.指数过往业绩不预示未来表现

　　如上图所示，如果只持有三个月，收益分布零散、杂乱。你可能会成为那个幸运的人，持有三个月取得翻倍的年化收益率，但也有大于四成的可能获得负收益。

　　但随着持有时间拉长至一年、两年、三年、五年，你所获得的收益分布将趋于平稳、合理，达到我们买基金时的最初目的，你看啊：

　　持有三年，收益为负的占比将降至20.62%，年化收益率介于0-10%、10%-20%之间的占比分别为21.28%、28.95%。

　　当持有至五年，收益为负的占比将降至7.40%，年化收益率介于0-10%、10%-20%之间的占比高达37.81%、37.50%!

　　一切都没什么好着急的，这便是时间的神奇之处，不确定的“悬置状态”有积沙成塔的秘密。找到了优质的资产，大胆布局，耐心持有。

　　2007年至今，万得偏股混合型基金指数滚动持有3年年化收益率的均值为15.5%，指数的回报一直围绕着这一中枢水平周期波动，无论是向上还是向下的过度偏离都必将被“均值回归”这无形的力量拉回。(来源：Wind)

　　来源：Wind，测算采用万得偏股混合型基金指数，指数基日为2003-12-31.3年滚动年化收益数据从2007年起算，截至2024-3-6.指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益。

　　伴随调整步伐至今，偏股混合型基金指数3年滚动年化收益率最低创下了-17.5%的历史极值，目前也依然低于过去十七年中超过90%的时期。这恰恰说明周期的弹簧被压缩到了极致，随时准备向均值反弹，并且必然会在这一过程中，将积蓄的动能悉数奉还。(来源：Wind)

　　长期主义，在很多时候会被人看作是一碗“喝”多了的“鸡汤”，但却是无数历经资本市场风雨起伏的投资大师们，用自身经验总结出的更有效的投资之道。

　　置身当下，投资者或许仍有诸多顾虑。诚然，当经济增长的速度和波动规律不同于往昔几十年的轨迹，部分投资者感到迷茫不解也是人之常情。

　　然而，透过这片迷雾，经济结构转型已经走过了最艰难的时刻，我国未来经济长期向上的总基调不会改变，资本市场震荡向上的总基调也不会改变。

　　与此同时，当经济结构转型来到深水区，未来将承接新的经济增长重任的行业和公司亦在茁壮成长，企业出海、新质生产力等新兴力量，都有可能成为市场扬帆的新引擎，其中必将涌现出参天大树，让投资者对于资本市场的信心与坚守开花结果。

　　在市场已然好转但仍起伏震荡的今天，挖掘基再次谈起老话题，希望能给大家多一些信念。不在陈年往事和眼前迷茫中凋零，很多坚持都要等日后才能显示它的意义。