降低久期和杠杆 注重分散配置 债券私募采取稳健防守策略

　　近期债市高位震荡，市场环境相对拥挤。中国基金报记者了解到，目前多数债券私募在投资策略上整体偏稳健防守，降低久期和杠杆，配置以中短债为主，但也有部分私募看好长债。

　　降低久期和杠杆

　　注重分散配置

　　在债券投资策略上，据排排网财富管理合伙人荣浩观察，近期私募调整久期策略、降低利率风险，如降低长久期债券持仓比例;同时，更多关注信用阿尔法策略，持有质地较好的信用债增厚收益。此外，在震荡阶段，积极寻找交易机会和供需矛盾产生的错误定价标的。

　　利位投资总经理张晟刚表示，依旧坚持信用债的阿尔法挖掘，并兼顾利率、信用波段交易。鉴于目前相对拥挤的债券投资环境，适当降低了杠杆和久期以应对潜在的市场波动。在产品投资范围许可的情况下，用股息类可转债进行少部分仓位的替代。

　　恒立基金总经理潘焕焕称，目前是另类哑铃结构，一方面，以稳健防守策略为主，配置上偏重短期限品种，信用上偏重高评级品种;另一方面，加大了对可转债和可交债的配置。

　　合晟资产总经理冯建桥说，不同策略在底层资产上尽量做到分散，包括地域、行业、主体、期限，防范可能出现的各种风险。

　　同时，私募更注重多元收益来源，采取套利、波段交易策略。

　　宁水资本表示，在把握好债市中长期趋势收益的同时，通过期限结构优化和波动套利的量化策略，构建多元化的收益来源。对于可能发生的潜在风险，采取债市数据重点跟踪、波动限额平滑监控等多种方式进行预防。

　　银叶投资投资经理刘璐称，主要是趋势性的久期策略和偏中性、结构优化的相对增强策略相结合，久期策略基于对长期趋势的判断;相对增强策略是运用量化工具辅助研究，在曲线结构、品种利差、衍生品的各种利差交易中持续寻找套利机会。

　　也有私募调整城投债投资策略。万柏投资表示，当前城投整体安全性仍较高，但短久期信用利差已压缩至极限，继续下沉信用性价比不高; 须警惕部分尾部区域城投的“退平台”风险，对于中等区域中低资质城投债可适当拉长久期，但要保持资产和负债端期限匹配，降低流动性风险;杠杆保持适中水平，在央行防止资金空转套利的政策导向下，资金利率难以继续向下，或阶段性抬升。

　　多数受访私募

　　以配置中短债为主

　　记者了解到，不同私募在短债和长债配置上产生分歧，在行业选择上也不太一样。

　　荣浩表示，在近期震荡的市场中，在久期上，管理人偏向于确定性更高、影响更小的中短债。行业配置方面，受益于今年持续的城投债一揽子化债，有更多资金愿意投入;在地产行业弱修复和融资政策不断落地的情况下，国企地产债投资机会也受到更多关注。

　　“目前，规避利率处于历史低位的超长期品种，优先投资偏短期限品种以及高信用评级品种，同时，对金融、能源、化工、医药等行业增加了配置。”潘焕焕说。

　　刘璐称，目前更青睐短债，一是短期限制高息揽储的政策导致存款搬家到理财等，直接利好中短债券品种;二是3月以来央行多次提示长端利率交易风险，表示长端利率应匹配经济增速，上半年下行过低偏离经济基本面，这种情况主因是债券供给节奏偏慢，后续随着供给推进会逐步缓解。

　　冯建桥表示，会按照客户需求，依据不同产品的风险收益特征进行配置。相较于长债，中短债配置多一些。如果要配置长债，倾向于在单独做长债的产品中，给客户做完整的风险揭示之后再配置。

　　万柏投资认为，总体来看，长债波动性较大，可择机进行波段操作。配置方面，中短期债券性价比较高。另外，近期地产行业增量政策频繁出台，地产风险偏好明显回升，可选取优质国央企地产债进行配置。

　　张晟刚表示，在品种选择上较为均衡，利率和信用都有布局，并辅以国债期货做对冲。年初“资产荒”预期下更看好长债，债市如期迎来一波大牛市，目前降低了久期陆续止盈，加大了短债的仓位。行业上，城投、煤炭等产业债均有所配置。

　　也有不少私募看好长债。宁水资本认为，当前，长债的投资相对更优，主要是考虑到在海外高利率影响下，短期限国债处于稳汇率需求下行空间或将有所受限，而长期限国债更多是在于经济基本面，特别是在需求没有持续明显修复时，长债收益率下行动能或更强。

　　格上基金研究员蒋睿表示，与往年相比，今年债券私募策略调整幅度比较大，少数机构会参与长端的利率投资，更多机构提升了组合中债性转债的占比。