高仓位高持股集中度 基金年报透露百亿级基金经理动向

　　◎记者 赵明超

　　基金2023年年报进入密集披露期。睿远基金傅鹏博和赵枫、华安基金胡宜斌、中泰资管姜诚等多位百亿级基金经理所管基金均披露了年报。从上述基金经理的最新操作看，其股票仓位和持股集中度均处于高位。在看好后市的同时，他们反思了前期操作中的不足，在市场中不断进化。

　　策略：高仓位高持股集中度

　　从去年以来的投资策略看，上述百亿级基金经理进攻性十足，不仅股票仓位始终较高，持股集中度也较高。

　　以傅鹏博管理的睿远成长价值基金为例，去年全年保持较高股票仓位运行，前三季度股票仓位均在九成以上，四季度末降至88.5%。从持股集中度看，前十大股票的持股市值占基金净值的五成以上，前二十大股票的持股市值占基金净值的七成以上。截至去年底，除了前十大重仓股以外，腾讯控股、新宙邦、TCL中环、国瓷材料、金博股份、海吉亚医疗、梦网科技等隐形重仓股的个股仓位均超过2%。

　　中泰资管姜诚同样是上述“双高”操作。以中泰星元价值优选基金为例，自去年二季度末以来，股票仓位均超过92%。“从结果上看，由于达到甚至超过长期性价比标准的股票较多，组合的整体仓位也较高。截至去年底，我们几乎打光了所有子弹。”姜诚说。

　　从持股集中度看，截至去年底，中泰星元价值优选前二十大重仓股市值占基金资产净值比例超过90%。除了前十大重仓股以外，扬农化工、中国巨石、海信视像、中国神华的持股市值占基金资产净值比例也在2%以上。

　　此外，截至去年底，丘栋荣管理的中庚价值领航、赵枫管理的睿远均衡价值三年持有、王斌管理的华安聚嘉精选等股票仓位均在九成以上。

　　反思：选股要加强底线思维

　　在年报中，上述百亿级基金经理对过往不足进行了反思，也分享了最新的思考。

　　回望2023年，傅鹏博表示，高速成长行业越过周期高点，当盈利向均值回归时，调整幅度会远远超出预期。一旦成长增速下台阶，产销量的绝对增长，经常无法弥补单位盈利的下降，而在应对高速增长时，公司对人员的扩充、在建工程的增加、管理难度的积累，导致利润下滑会大于收入下滑。挑选个股时，考察其在行业周期的位置，产品盈利的历史分位，需要更加严控标准，加强底线思维，不在周期下滑阶段“蚍蜉撼树”。同时，也要警惕高增长行业在景气高点的扩张。

　　“去年的市场走势再次表明，‘市场几乎不可预测’，人无法靠未知的事情来预测市场，就如同无法靠左脚踩着右脚步步爬升。”姜诚表示，决定长期回报率的是资产的长期质量和买入价格，不是机械的收入或利润增长率，也不是市值增长空间。有的行业受益于需求，有的行业受益于供给，好机会到处有，不必纠结所选标的是否符合主流审美。

　　针对时下火热的红利策略，王斌认为，在关注这类策略时，应该避免“刻舟求剑”的状态，避免静态地把股息率高低作为选行业和选公司的主要依据，应该根据对行业和公司未来盈利的判断和分红比例的变化，动态地去筛选优质的高股息公司。

　　在年报中，上述百亿级基金经理还对接下来的市场进行了展望。整体而言，他们对权益市场持相对乐观的态度，认为有较多结构性机会可以把握。