华商基金：一堂“如何应对行业轮动”的专业课

　　《华商好基会》专栏文章第39期

　　攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

　　在近期留言中，我们发现不少相似度较高的提问，主要在行业轮动方面，尤其是关心那些曾经的热点行业在被市场冷落之后，是否还有机会重新崛起？

　　本期我们就来探讨一下，在基金投资中，该如何应对可能出现的行业热点不断切换。

　　基金经理方法论：基于股票 专业抉择

　　论“术”之前须先理清“道”。对于偏股型基金，底层投资标的主要是一篮子股票，而基金经理的选股策略大致分为两类。

　　一类基金经理专注从个股维度出发，对上市公司深入研究，进而决定将哪些股票放入基金篮子。他们可能并不主动关注行业轮动，这类基金的行业轮动基本是选股结果的体现。

　　另一类基金经理专注从行业维度出发，对产业趋势深入研究，进而决定投资哪些行业，再在选定的行业中挑选竞争力强的个股，最终确定将哪些股票放入基金篮子。对于这类基金，我们看到的基金行业轮动是基金经理主动选择的。

　　当然两者殊途同归，我们最终看到的是，往往长期业绩优异的基金经理或多或少都做了一些比较成功的行业轮动。

　　投资者方法论：基于基金 寻专业人

　　需要提醒的是，以上仅仅是基金经理的投资方法论，但绝不能把基金经理方法论与普通投资者方法论相混淆，前者的投资标的是股票，后者为基金，如果投资者用选股票的思路选基金，很可能无法利用基金专业分工的优势，毕竟基金诞生的初衷就是为解决投资者普遍缺乏选股能力的问题。

　　因此，投资者的研究重点不仅是股票和股票所属行业，更应当关注基金经理的选股策略。

　　具体而言，就像之前提到的，虽然不同的基金经理都有其各自不同的选股策略，但最终都可能呈现出一定程度的行业轮动。因此，对于注重行业轮动的投资者而言，重要的切入点是找到这些擅长行业轮动的基金经理，这样便能充分利用专业分工的优势。

　　简单理解就是：投资者选基金经理，基金经理选行业。

　　应对思路：适度分散与适度耐心

　　然而，这并非一劳永逸，在买入擅长行业轮动的基金经理所管的产品后，有时也可能会遇到基金经理的低谷，毕竟再优秀的基金经理也基本不可能一直踩对行业时点，我们考察的区间需要足够长。

　　对此，有两种可能的应对思路，一是分散投资，二是保持耐心，容忍基金经理的适度缺陷。

　　对于分散投资

　　相比重仓或者押注单个行业轮动能力较强的基金经理，如果能分散投资于多位行业轮动能力较强的基金经理所管理的产品，就有可能对冲单个基金经理所管理产品出现低谷的风险。当然，这个前提是要找到足够多的优秀基金经理，而这有赖于投资者持续的学习积累。

　　对于容忍基金经理的适度缺陷

　　在挑选基金经理时，千万不能以寻找完美无缺者为初衷，应转而寻找能力相对较强的基金经理。在此前提下，投资者需要重点观察的是“这些长期表现还不错的基金经理，在遇到阶段性低谷时的业绩震荡程度”。

　　只有对该程度有较明确认知后，投资者才能在遇到“基金经理再次低谷”时，泰然自若，心态也更加理性和长期，避免盲目弃子杀跌。

　　本期总结

　　对于小伙伴们持续关注的行业轮动问题，或许这本就不是一个普通投资者需要倾力关注的问题，这里并非否认行业轮动能力的重要性，而是基金诞生的初衷本就是提供了一种不需要研究个股的投资思路。如果投资者再去深究个股以及个股所属行业，基本等同于放弃了基金的核心优势。

　　实际上，投资者应当重点关注哪些基金经理具备较强的行业轮动能力，然后再分散投资一篮子具备这样特质的基金经理所管理的产品。在这个过程中，投资者也需要适度容忍基金经理可能存在的低谷期，理性纠正以寻找完美基金经理为目标的想法和盲目止损的习惯。

　　本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

　　风险提示：

　　本文信息仅为投资者教育之目的，力争以简明易懂的语言介绍证券投资基础知识，揭示投资风险。本文信息不构成对投资者的任何投资建议。投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息作出投资决策。

　　基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。市场有风险，基金投资须谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。