英伟达财报出炉股价跳水 陆行之：能给市场的惊喜越来越少

　　美国人工智能芯片龙头英伟达周三公布财报，第2季营收300.4亿美元，优于市场预期的287亿美元，但第3季财测未达华尔街高标，引发了外界对于英伟达「爆炸性增长」正在减缓的担忧，加上辉达坦承正解决Blackwell的生产障碍，使英伟达盘后股价一度重挫逾8%。 知名半导体分析师陆行之对此表示看法，认为英伟达盘后股价下跌，主要是英伟达第3季能给市场的惊喜越来越少了，并综合财报和彭博社分析做了10点比较，供读者参考。

　　陆行之今在脸书发文称，英伟达盘后表现有点惨，主要是第3季能给市场的惊喜越来越少了，但认为还不能算是灾难，因为英伟达在库存月数控制的很好。 陆行之还梳理一下数字，跟之前整理的彭博社分析师预期做个比较版本，供读者参考。

　　第一，陆行之指出，英伟达公布第2季营收季增15%，年增122%，高于彭博社分析师预期的季增11%，年增114%。

　　第二，英伟达公布第3季营收指引季增6-10%，年增79%达325亿美元+/-2%，2个百分点高于彭博社分析师预期的季增6%，年增75%的318亿美元，因为第二季实际营收高于预期，所以第3季市场预期季增数字从12%调整为6%，之前有说要好个5百分点以上，盘后表现才会好，结果只有2个百分点。

　　第三，根据英伟达的各项指引来测算，第3季的营业利润率会降到60%，跟第1季的65%，第2季的62%比是逐季降低，看好的分析师把这个放到预测模型，就会比较头痛。

　　第四，英伟达公布第2季EPS为0.67美元，高于市场预期的0.60美元，第3季指引为0.66-0.69美元， 跟市场预期的0.668美元及第2季的0.67美元差不多，第3季毛利率指引为74.4%，小小幅低于市场预期的75%。

　　第五，英伟达公布第2季库存2.68个月，季减14%，年减16%，不但没有季增，更没季增20%以上，一个字来形容就是好。

　　第六，第2季数据中心营收季增16%，跟整体公司的15%差不多，表示第2季数据中心营收成长跟其他事业部快要同步了，数据中心营收占比保持在87%，跟第1季一样。

　　第七，英伟达第2季数据中心营收季增16%，低于AMD的21%季增，第3季数据中心营收季增应该也有个10-15%，也将低于AMD数据中心的20%季增，表示AMD在一点点拿下英伟达的市占率。

　　第八，英伟达提到改Blackwell光罩，意思就是改晶片设计，表示CoWoS-L的封测良率问题，不能全赖给台积电。

　　第九，英伟达重申Blackwell第4季会出货，会有数十亿美元营收，我们认为应该主要是高单价的B200.

　　第十，陆行之表示，估算英伟达订单占台积电营收应该不到12%，英伟达营收冲不上去，盘后跌，希望不要把台积电拖下水，台积电多给些产能给苹果公司及AMD就好了。