世界视点!珍惜投资AI的窗口期！广发基金冯骋：前瞻性布局科技创新趋势

　　凭借对计算机和互联网等科技股的深刻理解和以研究为基础的前瞻布局，冯骋管理的广发电子信息传媒股票捕捉了本轮新科技的产业趋势行情。

　　冯骋是科技研究领域的“老兵”，他曾在中国信息通信研究院和招商证券任职，主要负责通信研究。2018年加入广发基金，先后任行业研究员、TMT研究组组长，长期深耕在科技领域。2020年转入投资岗位后，他致力于在科技投资中抓住“从0到1”以及“从1到10”这两种不同阶段的机会。

　　冯骋认为，基于总结过去几次科技创新产业趋势的发展规律，AI产业驱动下的智能汽车、VR/AR、半导体和通信可能蕴藏长期机会，而AI产业若有深度调整，极有可能带来布局的窗口期。

　　左侧布局计算机、传媒行业

　　冯骋管理的广发电子信息传媒股票基金表现突出。银河证券统计显示，截至4月14日，广发电子信息传媒股票最近一年的净值增长率达到46.60%，在21只TMT与信息技术行业股票型基金中排名第2；最近三年，该基金的累计收益率也达到74.71%。

　　冯骋的投资业绩来源于他对行业和个股基本面的深入研究，以及对市场情绪面、投资者偏好的精准把握，这从他对相关热门品种的前瞻性布局中可见一斑。

　　券商中国记者注意到，在AI引领下，TMT板块成为今年市场上涨幅最好的板块之一。而在本轮AI行情启动之前的去年四季度，冯骋已重仓受益于本轮科技创新的相关个股，并将其列入广发电子信息传媒股票基金的前十大重仓股之中。这种早于市场的左侧布局，对广发电子信息传媒股票基金的净值贡献颇丰。

　　尽管冯骋的持仓高度贴近A股市场热点，但他的配置逻辑和个股选择偏好却是基于基本面研究。他在2022年基金四季报中指出，他重点聚焦于有核心竞争力、能够持续成长的优质公司，同时根据景气度等因素在板块中做适度轮动。去年四季度，他判断计算机、传媒，基本面拐点确定性较高，于是加大配置。落到选股环节，公司的行业地位、技术竞争力，行业的景气度、成长的确定性以及估值的安全边际等等，是他关注的重点。

　　牛股的历史经验指明未来投资方向

　　冯骋对TMT行业投资机会的准确把握，来源于他对计算机、通信等行业的长期研究和深刻理解。他曾在中国信息通信研究院和招商证券任职，主要负责国家信息产业政策和趋势的研究。2018年加入广发基金，先后任行业研究员、TMT研究组组长。他对科技股的发展历史及其周期演进特性的了解，为其投资决策提供了扎实的研究支撑。

　　“美国2009-2019年的大牛市，涨幅翻了十倍的公司大部分都集中在科技创新领域，包括计算机企业级SaaS、半导体芯片、人工智能、新能源等。”冯骋向券商中国记者表示，未来科技创新将是资本市场的重要方向之一。科创创新带来从0到1的突破和从1到10产业加速渗透的趋势，这是创新或者TMT行业吸引基金经理重仓布局的特点。

　　不过，冯骋也强调，创新在信息技术领域也存在周期规律，人类进入信息技术社会以来呈现两次比较大的创新。一次是2000年互联网浪潮，在这一波创新中，先是诞生了互联网底层基础设施，出现了PC个人电脑，之后出现了软件和互联网龙头公司，并在资本市场上诞生了一批大牛股。

　　另一次比较大的创新，则是3G和4G时代的移动互联网浪潮。2008、2009年3G牌照开始发放，2009年3G网络出现之后，苹果推出iphone3这一爆款手机，智能手机加速渗透，快速普及。4G网络出现后，智能手机全面普及，之后在游戏、视频等领域诞生了大量新的移动互联网应用。

　　“这两次大浪潮都是围绕着底层核心技术在演变，基本是沿着底层网络交换效率的提升，到电子终端的渗透，再到内容和商业模式的路径在创新。”冯骋指出。

　　从二级市场投资看，每一轮科技创新浪潮，也体现出相对应的周期规律。冯骋以移动互联网浪潮创新为例指出，3G网络发牌，通信网络表现最为突出；智能手机快速普及，以苹果为代表的智能手机产业链成为大牛股摇篮；4G网络出现后，通信涨幅居前，之后是智能手机普及，网络性能提升10倍，大量应用在这个阶段出现，包括游戏、直播、互联网金融，带来2015年创业板牛市。

　　站在当下，冯骋认为第三轮科技创新周期已开启。他表示，我们正处在新一轮技术变革浪潮中，2019年进入5G时代，电子、半导体快速发展，目前还处于新型硬件终端普及的状态，包括未来的智能汽车、下一代计算平台VR/AR，这几年持续不断有各种创新涌现。往更长的周期看，下一代互联网平台已经具备雏形，包括此次AI大模型等未来一系列重大技术创新和突破，都是为下一代互联网平台做准备，未来的计算入口可能不再是手机，有可能是VR/AR，接入元宇宙虚拟孪生世界。

　　“下一代互联网的形态并不是很遥远，很多底层技术都已出现比较重要的突破。这一代信息技术一定是万物互联的创新浪潮，从中长期维度有比较大的发展空间。” 冯骋分析。

　　AI等四大细分赛道蕴含产业趋势机会

　　从中长期的视角，新一轮科技创新周期蕴藏哪些机会？冯骋表示，创新是TMT的主线，从1到10的方向更要重点关注，因为这些是产业趋势可以落地的方向。

　　一是AI大模型的重大创新，这次Open AI推出ChatGPT大模型，针对的下游场景应用非常丰富。过去大家认为大模型做出来的效果不太理想，性价比不高，缺乏商业应用场景。而现在人们发现这个大模型在足够复杂的情况下，通过大量高质量数据训练，产生了“智能涌现”现象，使得大模型在很多应用场景下的准确率快速提升，大幅提高生产效率，创造出很多新的需求，未来预计会对千行百业带来颠覆式变化。

　　“预计在不久后的一两年，我们会看到受益于AI大模型创新驱动的从上游算力基础设施、中游模型算法，到下游应用内容等方面的创新会层出不穷。”冯骋表示，技术呈现的创新，将带来非常重要的产业趋势投资机遇。

　　二是半导体，冯骋直言关注二季度的半导体行情。冯骋分析，半导体周期有一定规律，从这一轮上行的阶段来看，周期库存快要见顶，当周期出现拐点，就意味着现有半导体行业的股价有可能进入底部区域。他认为，从2023年下半年往后看，若在国产化实现突破，有望迎来周期共振行情。

　　三是智能汽车，他认为这是当前能看到的这一轮科技创新下电子终端从1到10的状态。智能汽车可以类比2009、2010年智能手机产业链，目前渗透率较低，未来几年渗透率有望超过50%，未来可能看到一些新的变化，包括高精度定位、激光雷达的应用，其预计软件在智能汽车中的比例会逐步提升，未来厂商的市场份额也会逐步集中。

　　四是VR/AR，有望成为下一代C端计算平台。冯骋指出，现在VR/AR就像刚诞生时的智能手机，产品体验有很多有待完善的地方，生态环境亦仍有待优化。但从动态的角度来说，投资人比较关注科技巨头是如何定义AR和AR产品的，也关注这些产品未来的成长空间，是否具有可能类似于智能手机的增长量级。

　　“从调研来看，产业界普遍认同VR/AR实现拐点突破或者奇点突破很可能是在2024、2025年，这也是值得重点关注的，它是下一代互联网入口平台，今年还处于从0到1的阶段，但未来2-3年有可能会进入到从1到10的产业趋势投资阶段。”冯骋说。

　　“从调研来看，产业界普遍认同VR/AR实现拐点突破或者奇点突破很可能是在2024、2025年，这也是值得重点关注的，它是下一代互联网入口平台，今年还处于从0到1的阶段，但未来2-3年有可能会进入到从1到10的产业趋势投资阶段。”冯骋说。

　　关注AI的创新突破

　　针对近期市场关注度最高的 AI，为何许多公司在缺乏实际业绩支撑的背景下，有如此强的行情表现，冯骋也按他的理解做出了分析。

　　“在我的框架里，创新成长是两类，一是从0到1的创新成长，这类创新往往渗透率较低，仅为个位数，产品形态还不清晰，但长期看具有较大的发展空间，我们要更多关注这类技术的奇点何时到来，在此之前可能更多是主题投资。另一类是从1到10的创新成长。这类创新往往已经具备较好的产品形态和定义，也具备清晰的技术演进路线，并且已经过了加速渗透率的奇点，因此未来是具备很好的产业趋势兑现。这是我比较喜欢的产业趋势投资。”他说。

　　冯骋表示，在投资过程中，需要重点做好两方面研究：一是评估创新的市场空间有多大，二是评估渗透率从1到10的过程处于什么阶段，是加速，还是减速。通过多维度的比较，做出投资方向上的选择，一旦确认这个技术创新属于空间很大，且刚实现奇点突破，正处于加速起步阶段，投资要做的就是顺势而为，享受创新带来的投资红利。

　　在冯骋看来，AI是可以和人类的工业革命、信息革命并列的重大技术变革，这次大模型技术实现的是底层核心技术的突破，类似互联网和移动互联网技术，可以带动千行百业的颠覆式创新，带来生产效率、商业模式等方面的重大变化，因此属于“空间很大”的范畴。同时，ChatGPT已成为人类历史上最快达到1亿用户的应用，AI大模型还在以超预期的速度在持续迭代。他指出，目前已经看到海外涌现了很多创新应用，这种产业趋势将是要重点研究和关注的方向。

　　科技行业的一大特点是技术快速迭代，由此也对投资人的投资能力提出了更高要求。不仅要求基金经理具有基础的数据跟踪和体系化的研究能力，还要对新的技术、新的产业趋势紧密跟踪，对技术变革和需求变化保持高度敏感。

　　具体而言，冯骋表示，在研究中，他将从三个方面提升投资的确定性：一是深入产业链上下游，通过对行业的紧密跟踪、深入调研，感受行业技术变革带来的新需求变化；二是深入研究产业链，当出现新的需求变化时，能够快速找到格局较好的细分领域；三是通过深度研究发现好公司。

（文章来源：券商中国）