成长潜力被高估 特斯拉股票被降级至卖出

　　瑞银将特斯拉的股价评级调降为卖出，因为该经纪商认为，这支股票对该电动车制造商的增长计划溢价过高。

　　据报道，由Joseph Spak领导的分析师团队将特斯拉的股价评级从中性调降为卖出，但将目标价从每股147美元上调至197美元。

　　这些分析师表示，他们不认为特斯拉能在2030年前达到500万辆的销售目标，预测该电动车制造商的销售将达390万辆。 并表示，他们对2025年至2027年期间的中期前景预测，比市场共识低11%。

　　该分析团队表示，我们的观点是根据美国对电动车的需求较为平淡(以及对现有车型的需求饱和)以及在欧洲和特别是中国的市场竞争加剧。」

　　但这份报告主要关注特斯拉的增长机会，指出「特斯拉常被贴上『不是一间汽车公司』或『不仅仅是一间汽车公司』的标签。 考虑到今日绝大部分的收入/利润都与车辆的制造和销售有关，我们更倾向于同意后者的看法。」

　　他们补充，「部分对这种潜力的溢价是合理的，但我们确实认为投资人应该注意汽车业务和其它更有价值业务对股价的贡献有多大，以帮助确定估值并挑选进出点。」

　　瑞银首先检视了核心汽车业务。 他们假设平均售价为4万美元，预期2030年交付，15%的正常化汽车营业利润率，以及20倍的远期市盈率。 扣除股本成本后，他们发现仅28%的现行市值可以归因于汽车业务。

　　他们表示，由汽车业务产生的市值比我们预期的更前后一致。 自2021年以来，通常在2000亿到3000亿美元之间，约合每股60至90美元。」

　　这意味着特斯拉目前的估值大多与汽车业务以外的希望有关。 瑞银将其分为能源业务、人工智能、自动驾驶、自驾出租车和Optimus人形机器人。

　　分析师表示，我们认为特斯拉股价被卷入了 AI 交易 / 现象中。 虽然我们并不质疑特斯拉在这些计划上取得了非常大的进展，但除了全自动辅助驾驶以外(我们对近期的改进印象深刻)，其它计划纯粹是研发。」

　　瑞银对能源业务的估值为每股18美元，自动驾驶和robotaxis皆分别为每股9美元。

　　分析师表示，回到我们早期对特斯拉估值归属的分析，过去两年中，市场平均给汽车业务之外的项目分配了约4900亿美元的价值(约每股141美元)。 在能源、自动驾驶和自驾出租车之间，我们只确定了每股36美元的价值，使溢价为每股105美元。」

　　并指出，「鉴于这些计画大多可能需要时间才能实现，我们认为这似乎已非常合理。」

　　这使得瑞银对特斯拉的目标价为197美元，基于2025至2026年获利的55倍市盈率。

　　特斯拉股价周四在宣布robotaxi延期后暴跌8%。 周五股价上涨3%，至每股249.44美元。