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QFII的发展历程与趋势分析
2018-09-06 19:30:22 - -
中国基金网每日基金资讯

  近期,中国A股在MSCI中的纳入因子从2.5%提高到5%,外资进一步流入A股,境外资金已经是A股市场的重要参与者,据统计,今年以来,沪港通和深港通北向资金持仓规模今年来增长了2197亿元。而在沪港通和深港通之前,外资参与A股的重要渠道就是QFII,2018年6月10日,外汇局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》(外汇局2018年第1号公告)。2018年6月12日,人民银行与外汇局联合发布《关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》。两份文件中,对QFII的许多限制都得到有效取消,两份文件的发布,意味着中国资本市场对外开放又往前迈了一大步。本文将就QFII在中国资本市场的发展历程,进行相关梳理。

  

  QFII介绍

  QFII(Qualified Foreign Institutional Investors),合格的境外机构投资者的英文简称,QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下,有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度要求外国投资者若要进入一国证券市场,必须符合一定的条件,得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场。

  2002年,我们国家的资本市场经过十多年的发展,已经逐渐成为亚太地区具有影响力的证券市场,QFII制度的推出,是我国资本市场对外开放的标志性事件之一。16年间,QFII从无到有,从小到大,相关改革还在深入持续推进。

  

  QFII政策变化

  从2002年正式推出QFII制度,16年来,QFII见证了中国资本市场的发展,也经历了中国资本市场的逐渐对外开放。2003年7月份,瑞银买入宝钢股份(600019)、上港集箱、外运发展(600270)、中兴通讯(000063)等4只股票,拉开了QFII投资A股的帷幕。下面是16年来,和QFII相关的重要政策时间点。

  01

  2002年,中国证监会、人民银行颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,正式推出QFII试点。

  02

  2006年8月24日,证监会、人民银行、外汇局联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》(36号令),36号令降低了QFII的资格门槛,养老基金、慈善基金会、捐赠基金、信托公司、政府投资管理公司等机构也获得了QFII申请资格。

  03

  2006年底,受困于100亿美元的QFII额度,资格审批暂时停止。

  04

  2007年10月,沪指在6124点历史高位后, QFII却在资格暂停审批一年后重新开始审批。2007年12月份,QFII总额度从100亿美元扩大至300亿美元。2008年3月份,第53只QFII获批。

  05

  2009年9月4日,外汇局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定(征求意见稿)》,单家QFII申请投资额上限增至10亿美元。

  06

  2010年证监会对QFII的资产配置提出了股票比例不低于50%、现金比例不高于20%的原则要求。

  07

  2011年5月4日,证监会发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》([2011]12号公告),允许QFII基于套期保值参与股指期货市场。

  08

  2012年4月3日,证监会、人民银行与外汇局决定新增合格境外机构投资者(QFII)投资额度500亿美元,总投资额度达到800亿美元。截至2012年12月31日,共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度。

  09

  2012年7月27日,证监会发布《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》(证监会〔2012〕17 号),修改了QFII投资范围,并将其持股比例限制由20%放宽至30%。

  10

  2016年2月份,外汇局放宽了单家QFII机构的投资额度上限,将锁定期从1年缩短为3个月。

  11

  2016年9月底,证监会取消了QFII和RQFII股票投资比例限制。取消股票配置不低于50%的要求,允许QFII灵活对股票债券等资产进行配置。

  12

  2018年6月10日,外汇局2018年第1号公告,取消了QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制。

  

  QFII规模发展趋势

  经过16年来的发展,QFII已经逐渐成为中国资本市场的主要参与者之一,多年来,给A股带来不少的增量资金。从无到有,一步一步壮大。数据显示,2002年试点推出初期,QFII总额度为100亿美元。2007年,根据第二次中美战略经济对话成果,我国将QFII总额度增加到300亿美元。2012年4月份,QFII总投资额度从300亿美元增加到800亿美元,当年全年新批准QFII机构72家,新批准额度158.03亿美元。但是为了吸引更多的境外长期投资机构的进入,2013年7月份,QFII额度再次增加到1500亿美元。

  在QFII额度在不断提高的同时,随着国内资本市场的逐渐开放,境外资本投资中国内地资本市场的途径也日益多样化。2014年至2017年期间,沪股通、深股通、债券通陆续开通,QFII和RQFII通道不再是外资投资中国内地资本市场的唯一选择,互联互通渠道以其投资低门槛、结算灵活、汇入汇出无限制等特点迅速崛起,其在外资投资通道上的使用占比也快速提高。至此QFII总额度再也没有发生过调整。

  截至2018年5月底, QFII总额度为1500亿美元,累计有287家机构获得了994.59亿美元投资额度。截至2018年一季度,外资(QFII+RQFII+沪深港通)持有A股的规模约1.2万亿元,相比2016年底的6000亿元已经翻了一倍。

  

  QFII的投资风格分析

  国际机构投资者的投资行为和国内的普通投资者相比,有着非常大的差别,与国内普通投资者的超短追涨杀跌相比,国际机构投资者普遍以中长期投资为主,其倡导的价值投资,对A股市场的投资风格有一定的引导作用。

  一般而言,QFII的投资策略有几大特点:首先是投资理念非常清晰,并且具有一定的前瞻性;其次是能够正确把握中国特色,抓住中国经济改革开放不同阶段带来的的改革红利,比如最近两年中国市场消费升级等;最后是注重对业绩高增长公司的投资,重仓持有,同时“抱团持股”现象较为明显。

  但是并不是QFII的持仓一定是盈利的,比如,今年以来,A股出现了较大幅度的调整,证券时报数据中心的统计显示,4月1日以来,43只QFII持仓个股股价出现下跌,占比78%,其中28只获QFII持仓股跑输同期大盘指数,先导智能、启明星辰(002439)、碧水源(300070)、联得装备等8股期间累计跌幅在30%以上。以启明星辰为例,即使获得了4家QFII追捧,其4月1日以来至今累计跌幅达到36.58%。

  

  QFII未来的发展趋势

  在2009年之前,由于QFII是境外投资者投资A股的唯一途径,QFII额度也比较低,资源比较紧张。2007、2008年许多大型QFII机构通过向其它机构出租部分额度(转让使用权)获得收益。但是2009年10月外汇局出台禁止“转让或出售”QFII额度的规定,这一现象逐渐得到遏制。随后几年随着QFII额度的大幅提升,并且沪股通、深股通的开通,外资投资A股的途径多样化之后,QFII的额度并没有得到非常快速的有效增长。

  最近外汇局的一系列取消QFII限制的措施出台之后,预计短期内QFII使用额度会有所提升,但是长期来看,随着A股纳入MSCI,以及后续比例的提高,投资路径的更加丰富等等,QFII的资金规模并不会得到快速而有效的增长。但是外资持续的流入中国市场是可以预见的。

 

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