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星石投资:“最无痛”去杠杆方式有望提速 中小民营企业压力或减轻
2018-08-09 19:10:35 - -
中国基金网每日基金资讯

  ——《2018年降低企业杠杆率工作要点》点评

  事件:

  8月8日,国家发改委、人民银行、财政部、银保监会、国资委等五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》,明确提出多项举措,推动企业降低杠杆率。

  点评:

  文件延续去杠杆决心不变,但节奏趋缓的政策基调,相比上一阶段,去杠杆协同性更强,目标更为清晰,手段也更为精准,重头戏在债转股,文件提出诸多深具实操意义的方法推进债转股,同时提出债转股与国企改革相结合,国企改革有望再提速。对于“僵尸企业”,以推动债务处置加快出清,坚决减少无效资金占用。

  主要看点如下:

  (1)五部委联合发文,明确27个工作要点的负责单位,加强了各部门之间的协同性,后续去杠杆相关举措将更多是多部门”组合拳“。

  (2)不同于“紧信用+紧货币”的“一刀切”,去杠杆的目标更加清晰,重心在国有企业、大型企业。文件要求落实国企资产负债约束机制,大型企业债务风险联合处置机制等,尤其对于纳入监管的重点国企,要求明确列出其降低资产负债率的目标和时限,有行政去杠杆的倾向。

  上一个阶段中,中小企业、民营企业受冲击最大,下一阶段这类的压力会有所减轻。

  (3)文件指出许多具备实操意义的方法,推进市场化“债转股”。债转股无疑是最“无痛”的降杠杆方式,也是监管最青睐的方式,推进进程有望提速。如若是行政化推进,实际仅仅是坏账搬家,并没有真正实现降杠杆,文件在募集端和退出端均指出实操性极强的方法,以此推进市场化“债转股”。

  多元化募集资金渠道。文件要求拓宽实施机构融资渠道,支持资管公司发行专项私募资管产品、设立子公司作为管理人发起私募股权投资基金,符合条件的金融类实施机构发行专项金融债券,为市场化债转股项目筹集资金;运用定向降准等货币政策工具,引导社会资金投向降杠杆领域,为市场化债转股获取稳定的中长期低成本资金提供支持。

  拓宽资金退出通道。文件要求对降杠杆及市场化债转股所涉的IPO、定向增发、可转债、重大资产重组等资本市场操作,在坚持市场‘三公’原则前提下,提供适当监管政策支持,意味着后续证监会审核政策或对这类操作有所倾斜。

  债转股与国企改革相结合,制度上倒逼改革深化。文件提出“推动将市场化债转股与国有企业混合所有制改革等工作有机结合”。国企改革是改革转型重要一环,日前国企改革领导小组成员也发生变动,在新的内外部环境下,国企改革有望再提速。

  (4)通过推动债务处置加快“僵尸企业”企业出清。文件明确将于2018年完善“僵尸企业”债务处置政策体系,加快“僵尸企业“出清,完善依法破产体制机制。结合7月23日国常会提出坚决出清“僵尸企业”,可以看出决策层的坚决减少无效资金占用的态度。