当前位置:中国基金网 - 新闻资讯 - 正文
[字号:  ]
策略失灵、规模腰斩——明星对冲基金绿光面临艰难时刻
2018-07-10 19:33:47 - 华尔街见闻 -
中国基金网每日基金资讯

  第二次是金融危机期间,2008年7月至10月,尽管绿光的多空持仓比以往谨慎,它的投资组合仍亏损26.5%。金融危机下,市场整体下跌,因此空头扎堆,尤其是在当时估值虚高的大众汽车和金融板块上。美国监管部门临时出台了卖空限制,使绿光短期陷入了困境。绿光认为2015年下半年与2008年情况类似,估值过高的股票涨幅可观但价值股被市场淹没。

  做空“泡沫篮子”

  2016年,绿光资本预测了特朗普的政策主张对企业盈利的影响,主要包括经济增长、就业增加,减税等等。

  因此绿光资本加仓他们的重仓股通用汽车。在2016年四季度致投资者信中称,更多工作机会、公民更多的存款、更高的工资水平可促进可选消费品的销售。汽车又是可选消费品中最受益的品类。通用汽车属于重税企业,将受益于减税政策。另外公司股票估值便宜。

  另外,绿光坚持做空“泡沫篮子”中的股票组合。

  泡沫篮子组合企业没有盈利,无法受益于减税政策。经济向好使投资者轻易追涨这些股票,忽略它们长期亏损的事实。投资者不能忽略一些隐藏的风险,尤其是如果迪士尼真要收购盈利能力堪忧的奈飞,那么将会成为互联网泡沫2.0的受害者,不过我们目前没有看到这种可能。

  同时做空在总统大选后股价涨幅虚高的股票卡特彼勒。

  每次增加基建投资的消息一出,很多人就会买基建相关股票,组合中必有卡特彼勒。是的,这家公司销售基建用的机械,但这仅代表公司一小块业务。卡特彼勒最大的业务板块是采矿和能源。要知道,几十年一遇的铁矿需求旺盛刚刚结束,水平钻井技术意味着人们用比以前更少的设备开采更多油气。即使基建投资真的显著增加了,这家公司的估值也偏高。

  2016年这家对冲基金再次被市场打脸。重仓空头亚马逊、奈飞、卡特彼勒大涨,空头头寸亏损11.7%。

  而Einhorn仍坚信一贯的观点。2017年4月,他发出警告,美国股市估值已经脱离现实,市场对特朗普税改能大幅提升盈利的期望过高。

  科技股狂欢更甚,价值投资已死?

  尽管2017年市场很好,但对绿光资本的投资策略挑战很大。2018年1月16日的投资者信中,Einhorn表示:“虽然我们当然不相信价值投资已经死了,但现在显然已经不受欢迎了。”

  2017年亚马逊、雅典娜健康、奈飞、特斯拉分别上涨56%、26%、55%、46%,导致泡沫篮子里的主要股票大幅失利。要知道,绿光曾预计2017年市场会修正对这些公司的估值。Einhorn在2017年5月还指出,特斯拉像极了2000年的科技股泡沫。虽然不知道泡沫何时破灭,但这一天终会到来。

  其实在2017年三季度的投资者信中,绿光曾重申对科技股未来盈利能力的担忧。首先是亚马逊。

  上个季度,我们注意到亚马逊的业绩指引较之前几个季度下降。三季度,亚马逊的业绩指引较之前下降更多,使市场对公司未来5年营收预期分别变为40%、22%、18%、14%和8%。一般估值出奇高的股票在遭遇市场重估时往往股价会有重挫,但亚马逊股价三季度也只跌了不到1%。

  我们认为亚马逊虽然能使对手的盈利受到威胁,但并不代表它能抢占别人的蛋糕。这一点,目前市场并不认同。也许能让对手感到威胁就已经够了。

  另一个例子是绿光坚持做空的奈飞。

  奈飞深知无法一直依靠版权内容来盈利,所以需要不断烧钱。奈飞CEO在二季度业绩电话会上说,有时候负现金流预示的正是巨大的成功。看来他们已经天真地认为,生产几部哗众取宠的脱口秀就能使现金流转负为正。

  然而面对三季度亚马逊和奈飞的表现,Einhorn表示是市场与他们开了玩笑。

  困境中的“固执”

  Einhorn曾表示,他们的投资策略始终是源于对基本面的深入研究。

  不管是不是市场真的反应太慢,投资者的信任也难以长期保持。但Einhorn表示将不会改变基金的策略,继续投资价值股。这一点一度让投资者认为他极度固执。