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MLF超额续作 近期定向降准概率大降
2018-06-07 06:20:37 - -
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  MLF超额续作 近期定向降准概率大降

来源:证券时报

记者 孙璐璐

实习生 刘弼诚

6月6日,央行公开市场公告称,开展中期借贷便利(MLF)操作4630亿元,对冲到期后MLF余额新增2035亿元。MLF的超额续作,引发了市场对后期央行再次定向降准预期的下降。

对此,中信证券(18.700, -0.07, -0.37%)固收首席分析师明明表示,央行通过超额续作进行中长期资金的流动性投放,旨在通过长期流动性投放缓解半年末资金需求,呵护年中资金面水平。

在此之前,市场普遍预计6月定向降准概率较大,但此次MLF超额续作让近期降准预期大幅降温。

光大证券(12.160, -0.06, -0.49%)固定收益首席分析师张旭认为,虽然相比MLF,降准能更深度地释放流动性,对金融市场以及实体经济的信号作用更为明显,但是目前看来,降准的正面作用小于其负面作用,此时采用“扩大担保品范围+MLF续作”的组合拳更为合理。

从降准的角度来说,张旭表示,降准的作用在当前的经济环境中并无用武之地。首先从降准的必要性来说,当前在总量上进行货币政策放松的迫切度并不高。其次从货币政策来说,今年的货币政策具有结构化的特征,例如近期的信用风波主要是结构性的信用收缩,信用供需的矛盾集中体现于资质相对较弱的民营主体。这时使用结构性工具应对结构性矛盾更为合适,而非降低存款准备金这种总量型措施。

此外,张旭还表示,降准的副作用在当前的经济形势下也较为突出。首先,降准这类总量型宽松政策的功效将首先被大中型国企所吸收,形成国企杠杆率,很难作用于更需要资金的民营主体。其次,近段时间以来,美元的强势形成了对人民币的贬值压力,此时采用降准等总量型货币政策释放宽松信号,很可能使人民币汇率重新积聚压力。

至于对未来流动性的预期,明明预测出于降低融资成本的考虑,降准置换MLF的政策仍将继续,本次MLF增量操作后为下次降准置换提供了基础。考虑到上半年已经进行了两次降准,6月份降准的概率不大,预计下半年会有降准操作。

不过,华创证券研报则认为,当前整体基本面依然维持在不差的状态,本周资金到期量较大、6月缴准基数大和MPA考核压力将对资金面或形成一定扰动。此外,扩大MLF抵押品范围或意味着降准概率下降,未来信用风险仍将持续发酵。