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凯石月报:11月股涨债跌 短期股债基金均需谨慎
2017-12-05 12:18:25 - 凯石金融产品研究中心 - 桑柳玉;俞辰瑶
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  摘要:

  月度资本市场回顾

  A股市场:蓝筹拉动A股上涨,股市活跃度明显增加。

  国内债市:继续缩短放长,月末流动性全线告急;多重利空下债市大幅调整。

  海外市场:美元美股悉数走强;风险偏好提升黄金承压,减产协议达成原油绝地反击。

  *月度基金表现回顾

  股混基金业绩:普通股基平均收益为1.47%,指数股基平均收益为3.92%。偏股型平均收益为0.97%,偏债型产品平均收益为-0.09%,灵活配置型平均收益为0.55%,平衡型平均收益为0.46%。

  固定收益基金:纯债基金平均收益为-0.66%,一级债基平均收益为-0.53%,二级债基平均收益为0.33%,可转债基平均收益为0.76%。货币基金七日年化收益率均值为2.51%。

  商品及对冲基金:商品基金平均下跌3.76%,以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.03%。

  QDII基金: QDII基金平均收益为1.24%,从具体品种来看,美股、油气、资源主题QDII表现最好,黄金、全球债券主题 QDII表现较差。

  *未来基金投资策略

  股混基金,股混基金,短期谨慎。展望12月,最大负面变量将是流动性趋紧是否会持续并影响到股市,而正面支撑因素方面,则需要观察市场风险偏好能否经得起海外加息、汇率压力、监管趋紧等冲击。总体判断上,我们认为市场短期承压,尤其是前期涨幅较大、受益险资资金推动的行业板块调整压力较大,如家电、地产、建筑等。但相对长期看明年的布局,A股在目前点位大幅下行空间有限,更可能的是海内外黑天鹅风险、年末资金面更加紧张等带来的短期急跌。投资方向上,可以继续关注改革和财政政策发力的受益板块,如PPP+、一带一路、国企改革、债转股等。此外,随着成长股当前的估值消化与盈利增长正逐渐走向平衡,再加上2017年新兴产业十三五规划发布,此前涨幅落后新兴成长板块如计算机、传媒、通信等或许会迎来修复机会,加上每年年末市场风格多变,今年以来持续低迷的成长股近期可以密切关注。

  固定收益基金,继续保持谨慎。利率债方面,多重利空未消散:资金面上,商业银行资金拆借意愿较低,央行目前货币政策重心是去杠杆、抑制资产泡沫,同时在人民币贬值压力下,有持续的“锁短放长”需求,年底前资金面大概率维持紧平衡;海外市场,美国就业数据超预期,加息概率极大,加上OPEC达成减产协议后油价飙升,美国国债重新接近前期高点,无疑又会对国内债券市场形成压力;基本面上,10月份工业企业利润增速创下今年以来的新高,微观层面企业盈利好转,PPI转正且环比走高,宏观层面通胀存在隐忧,基本面很难对债市构成有利支撑;监管层面,银行表外业务风控指引征求意见稿出台,理财正式纳入银监表外业务监管框架,延续防风险和控杠杆思路信用债方面,目前除了短融受资金面影响之外,各等级信用债的信用利差都处于历史极低水平,信用利差进一步压缩的空间非常小,中长期品种交易价值都不大。

  QDII基金方面,加息决议前黄金继续承压,原油并非盲目乐观。黄金方面,消息面上看,美国经济数据仍较为靓丽,尤其是制造业方面数据,保持较高增长;就业的短期波动尚难以掩盖接近充分就业的事实。美国11月非农数据若数据向好,基本将锁定美联储本月加息,可能令金价进一步承压。原油方面,之前的策略中一直提到如果OPEC在月底达成协议的话,油价将可能迅速回升到每桶50美元上方。月底OPEC大会达成减产协议确实使得市场情绪普遍转为乐观,帮助油价冲高至50美元上方,但油价是否会一路高歌猛进,一要看OPEC和俄罗斯是否会完全履行减产承诺,二要关注美国页岩油生产增加的情况。