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凯石月报:10月A股全球表现靠前 债市短期谨慎
2017-11-01 05:45:51 - 凯石金融产品研究中心 - 桑柳玉;俞辰瑶
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  全月资本市场回顾

  A股市场

  A股站上3100关口,全球表现靠前。由于国庆节期间恒指及海外股市多数上涨,节后A股开始震荡上行,10月17日B股盘中突然暴跌影响市场情绪A股随之大跌,但之后在蓝筹的集体发力(10月18日)和权重股轮番带动(10月24日)下,冲破3100关口,月末几个交易日有所回落,沪指险守3100点。放在全球资本市场上看,10月上证指数涨幅仅次于巴西和日本,表现相对出色。成交额方面,尽管较9月量能有所放大,但两市存量博弈格局不改。全月万得全A日均成交额4790.24亿元,较9月日均增加16.94%。杠杆资金方面,全月总体呈上升趋势,截至10月31日,A股融资融券余额报9116.06亿元。

  全月来看,上证综指上涨3.19%,沪深300上涨2.55%,中小板指上涨1.89%,创业板指上涨0.72%。从概念板块来看,冷链物流指数(7.12%)、大次新股指数(6.38%)、土地流转指数(6.27%)表现相对较好。29个中信一级行业中全数上涨,煤炭(8.60%)、建筑(8.47%)、食品饮料(6.56%)等行业表现相对较好,传媒(0.96%)、银行(0.69%)、房地产(0.00%)等行业表现相对较弱。

  国内债券市场

  流动性趋紧,资金利率上行。10月初,长假过后流动性明显改善,央行在公开市场净回笼资金符合市场预期。之后,随着中下旬缴税、缴准以及月末因素的影响,叠加汇率贬值和MPA监管升级的内忧外患,流动性整体趋紧。全月央行通过公开市场操作净投放4414亿(4300亿逆回购投放+114亿央票到期),MLF净投放2055亿(超额续作7630亿-5575亿到期)。尽管在下半月央行加大逆回购操作量,但资金面持续紧张,资金利率大幅上行。货币市场利率方面,短端7天逆回购招标利率仍维持在2.25%不变,14天逆回购招标利率为2.40%,28天逆回购招标利率为2.55%。银行间回购利率方面,与9月末(9月30日)相比,10月末(10月31日)银行间7天回购利率R007上行49bp至3.07%,隔夜回购利率R001上行5bp至2.39%。

  债市先涨后跌,收益率曲线平坦化变动。债市表现上,利率债方面,十一地产调控政策以及随着人民币正式纳入到SDR,海外配置需求旺盛,上半月债市收益率下行,更在金融数据无利好且资金面偏紧的月中无视利空上涨,10月21日10年期国债收益率报2.6381%,突破8月低点,创2002年7月以来新低。但随着资金面进一步趋紧,叠加银行理财纳入广义货币监测影响,利率债整体调整,短端上行幅度较大,超长债继续表现强劲,收益率曲线平坦化变动。信用债方面,地产发行受限导致净供给骤降,AA级以上品种信用利差总体呈现走扩趋势。全月来看,中债总净价指数上涨0.15%,中债企业债总净价指数下跌0.75%,中债国债总净价指数上涨0.33%,中证转债上涨1.32%。

  海外市场

  美股下跌,巴西日本表现出色。美股方面,一些上市公司业绩不及预期,消费者信心指数出现下降,美国大选存在不确定性,市场对美联储加息的预期越来越强烈,10月三大股指悉数收涨,标普、道指、纳指涨跌幅分别-2.31%、-1.94%、-0.91%。欧洲市场,德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为1.47%、1.37%、0.80%。新兴市场,MSCI新兴市场指数上涨0.18%。此外,美洲市场中的巴西圣保罗股市以11.23%的月涨幅牛冠全球;日本日经225指数上涨5.93%,位列第二。

  减产计划不确定性增加,油价掉头。黄金方面,国庆期间英镑遭受技术性卖盘袭击推动美元走强,以及美联储年底前加息的可能性等因素均令金价承压,尽管之后公布的数据表明美国及海外通胀均出现抬头的迹象,印度节日期间的季节性需求,以及FBI将对希拉里进行调查使美国大选的不确定性增加,令金价得到一定支撑,全月仍收跌3.11%。原油方面,OPEC在9月28日会议上达成了8年来的首个限产协议,目标将原油产量限制在3250-3300万桶/日,不过目前OPEC内部分歧依然较大。包括伊拉克在内,已经有5个OPEC成员国提出了限产豁免。同时非OPEC产油国近期也表明不愿减产,市场此前预期的限产甚至减产协议或将化为泡影,油价因此掉头,全月下跌2.68%。

  全月基金表现回顾

  股票基金

  根据凯石的分类,本月股票基金平均收益为2.12%。具体来看,普通股基平均收益为1.69 %,90%产品为正收益,最高收益为工银瑞信战略转型主题的6.69%。指数股基平均收益为2.30%,97%产品为正收益,最高收益为南方中证高铁产业的8.06%。

  从投资范围来看,基建、高铁、煤炭主题的指数型基金表现相对较好,收益居前的还有鹏华中证高铁产业(7.93%)、信诚中证基建工程(7.91%)、中海中证高铁产业(7.55%)、富国中证煤炭(7.22%)、招商中证煤炭(7.17%)等。

  混合基金

  混合基金平均收益为0.95%。其中,偏股型平均收益为1.57%,偏债型产品平均收益为0.35%,灵活配置型平均收益为0.78%,平衡型平均收益为1.26%。

  偏股型产品中88%产品收益为正,最高收益为华宝兴业资源优选的6.32%。灵活型产品中,94%产品收益为正,最高收益为融通新区域新经济的5.72%。平衡型产品中,86%产品收益为正,最高收益为交银优势行业的5.65%。偏债型产品中,96%产品收益为正,最高收益为大成景利的8.58%(重仓股复牌)。

  债券基金

  债券型基金平均收益为0.47%,二级债基表现好于一级债基。其中,纯债基金平均收益0.51%,97%产品收益为正,博时双月薪的1.69%涨幅最大。一级债基平均收益为0.36%,98%产品收益为正,最高收益为嘉实丰益信用C的9.36%(大额赎回)。二级债基平均收益为0.47%,97%产品收益为正,最高收益为大成强化收益A的4.35%。可转债基平均收益为1.19%,全部产品收益为正,最高收益为长信可转债A的2.02%。

  另类投资基金

  商品基金平均下跌2.26%,其中易方达黄金ETF联接A跌幅最小,为-1.94%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为0.11%,最高收益为泰达宏利绝对收益策略的0.50%。

  货币基金

  货币基金年化收益有所上升。10月31日,货币基金七日年化收益率均值为2.53%,东方金元宝(5.58%)、富安达现金通货币B(4.85%)七日年化收益最高。从收益区间来看,2%产品七日年化收益超4%,8%的产品收益在3%-4%之间,83%的产品收益在2%-3%之间。

  QDII基金

  QDII基金平均收益为-0.18%,其中华夏大中华企业精选表现最好,涨3.05%。从具体品种来看,商品、亚洲美元债主题QDII表现最好,美股、美国房地产主题 QDII表现较差。

  未来基金投资策略

  股混基金,政策加码+业绩支撑。虽然影响市场的风险点仍未消除,后续人民币贬值压力、美国大选尚未落地、国内资金面偏紧等因素对A股仍有扰动,但由于今年年初市场风险释放较多,当前系统性下跌空间有限,因此市场对这些风险的反应缺逐步“弱化”。因此,我们看到一方面市场表现出短期风险偏好有改善迹象,另一方面,市场仍受制于风险风险因素而上行空间有限,年底前指数仍是窄幅波动的概率较大,但不乏结构性行情。结构上,维持从政策驱动和业绩驱动寻找方向的策略,一方面可以关注围绕稳增长与供给侧改革,PPP、国企改革等主题,另一方面,受益于风险偏好改善、估值与成长性匹配的绩优成长股值得关注。基金投资上,建议配置均衡,基金选择上一方面可精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金,例如国企改革相关主题基金,偏价值风格同时偏好基建、环保、公用事业等基金,另一方面可以配置选股能力较强、注重估值的偏消费基金也可以关注,具体的产品选择可以参考凯石每月基金推荐。

  固定收益基金,把握波段,短期谨慎。利率债方面,短期内对债市依旧保持谨慎,流动性是近期最值得关注的因素。近期资金面持续较紧张,随着10月人民币的加速贬值,外汇占款流出压力进一步加大,通过影响基础货币进而导致资金面收紧的压力持续加大。政治局会议明确提出抑制资产价格泡沫,意味着不会有进一步的大规模宽松政策出台,因此流动性不会宽松很多。金融监管层面,理财纳入广义信贷测算,反映控杠杆、防风险的监管思路延续。在资金面未改善,或者基本面未出现明确利好的情况下,债市短期谨慎。而长期来看,经济仍有下行预期,我们依然维持债市会在一个利率区间内震荡的看法,建议把握好波段。信用债方面,尽管信用债净供给收缩,但9月份工业企业利润增速放缓,后续可能面临回落风险,而债转股对信用风险的实质缓释作用有限,信用利差低位状态难以长期维持,因此对信用债总体不乐观。债券基金总体建议精选品种,控制风险,建议选择杠杆较低、基金经理对利率债波段把握能力较强和持券信用等级较高的基金。对参与股市和转债的二级债基,如果基金经理大类资产配置能力较强的,能在股债之间进行切换降低单一债市风险依然是长期配置的良好标的。

  QDII基金方面,短期波动加剧,黄金长期配置价值仍在。黄金方面,尽管美国三季度GDP向好令美联储年内加息的理由增强,限制了金价的上涨空间。但接下来市场将迎来美联储11月货币政策会议,以及由美国10月非农领衔的一系列重磅经济数据,或将引发市场剧烈的波动。同时,FBI重启对希拉里邮件门调查令美国大选不确定性增加。长期来看,包括美国大选、明年英国启动退欧程序、明年欧盟多个国家大选等时间,都有很多不确定因素,因此黄金从避险资产来考虑还是有价值的。原油方面,两伊拒绝冻产OPEC会议再陷僵局,官员们尚未就减产计划细节达成协议。伴随两伊拒绝冻产,协议前景蒙上阴影,此外,OPEC原油出口创历史新高,油市前景不容乐观。